西南证券-泛半导体行业专题报告：“泛半导体”星汉灿烂，“核心资产”若出其里-180101

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        投资要点
        泛半导体行业重回景气周期，带动上游设备需求量增加。半导体在照明、显示、能源和IC  等领域的应用构成了形形色色的泛半导体产业。全球泛半导体行业重回景气周期，2016  年销售额达到3389  亿美元，创下史上最高年营收纪录。2017  年上半年全球半导体行业市场规模1905  亿美元，同比增长21%。中国大陆将迎来晶圆厂投资爆发期，未来四年内全球新投产的62  座晶圆厂中有26座将落户中国。晶圆产线扩张带动设备景气上行，全球半导体设备投资快速增长，2017  年全球半导体新设备销售额将达494  亿美元，同比增长19.8%。
        上游设备被美日荷垄断，市场集中度高。半导体设备行业技术密集且研发成本高，目前市场主要被美、日、荷把持，2016  年全球前十名半导体设备供应商市占率超80%。美国应用材料凭借CVD和刻蚀设备坐稳世界第一把交椅，2016年收入约77  亿美元，市占率高达18%。高端光刻机市场寡头ASML，刻蚀设备龙头Lam  Research  等紧随其后。国产半导体设备起步较晚，技术上与国外半导体设备厂商差距较大，但政府扶持力度空前，未来有望实现技术突破。
        上游材料硅晶片技术密集，日、韩、台占据90%以上市场。硅晶片对材料的纯度、表面平坦度、清洁度要求极高，有着很高的行业进入壁垒。目前全球90%的硅晶片市场被日本的信越和三菱住友株式会社、德国的SIltronic、台湾的环球晶圆以及韩国的SK  Siltron  占据。近两年由于下游需求居高不下，上游材料商扩产规模小，出货量供不应求导致硅晶片大幅涨价。目前国内硅晶圆产能规模小，仅仅对8  英寸及以下的硅晶圆制造技术有所掌握，12  英寸及以上还需有待研发。
        下游集成商势头强劲，有望成为国内行业龙头。三安光电LED  芯片产能全球领先，中国市场份额高达29%，化合物半导体材料也在加速研发中。京东方作为国内显示领域龙头，引领国内LCD  新产能增长，积极布局OLED  产线，打响中国面板品牌。中芯国际是全球第四大晶圆代工企业，市占率达6%，摩尔定律的放缓以及关键人物的加入将有利于28  纳米良率提升和14  纳米技术突破。未来光伏需求增长稳定加上国家政策扶持，光伏龙头隆基股份前景光明。
        投资策略与重点关注个股：目前国内泛半导体行业快速发展，未来也持续向好，给予行业“强于大市”评级。在个股投资方面，我们推荐重点关注三安光电、中芯国际、京东方A和北方华创。
        风险提示：行业上游原材料价格波动或下游需求因宏观经济原因产生的波动。