财通证券-国药一致-000028-积极应对政策变革，引入战略投资-180101

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        提前布局积极应对政策变革
        国家政策文件还没出台之前，公司一直积极为商业格局变化做准备，根据医改大方向进行布局，对两票制、处方药外流、零加成均作了提前应对。
        去年重组有利于应对处方药外流，原来国大药房都是外面的药房为主，品种非处方为主。
        两票制对调拨有一定负面影响，对纯销影响正面，纯销5-6  年前就开始布局，预计明年广东省来看影响不大。未来终端将向零售和民营医疗机构转型，向终端下沉。
        零加成的影响主要是降价，以深圳为例，供应商价格下降，其他方面比如选配送商方面影响不大。医院终端价格下降后，链条每个环节都有影响，都被降价挤压，大小取决于不同地方的谈判的力度，目前来看影响不算很大，回款周期变化不大。
        经营情况逐渐改善
        药房净利润率有所提高。三季度分销端有所改善，主要体现在利润端，做了一定的转型，强化服务意识，增加科技含量。注入的三家配送公司盈利承诺预计可以达到，公司广西市场份额略有提高，
        沃博联参股国大药房，带来管理经验
        公司与沃博联战略合作，主要考虑吸收借鉴沃博联的管理水平和国际资源，有助于国大的国际化拓展，有利于国大加强药店分类管理，提高非处方药的管理水平，避免国内药房同质化竞争。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2017～2019  年EPS  分别为2.50  元、2.99  元、3.31  元，对应PE  分别为24.1  倍、20.1  倍、18.2  倍。维持公司为“增持”评级。
        风险提示:两票制、零加成政策冲击