国海证券-固定收益利差双周报：违规融资惩处加强，城投超额利差大都走扩-180102

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        投资要点：
        事件点评  2017  年11  月22  日，财政部官网公布了贵州与江苏违规举债的具体处罚内容，23  日审计署公布已经整改违规债务253.5  亿元。同时审计署网站发布了《财政部关于坚决制止地方政府违法违规举债遏制隐性债务增量情况的报告》，提出坚持中央不救助原则。从以上文件可以看出：（1）地方政府违法违规融资行为依旧存在；（2）财政部处理文件已经落实到人事层面；（3）财政部正加快建立现代财政制度及财政长效机制。另外在规范地方政府购买服务、PPP  、非标融资等系列政策文件的背景下，地方政府融资压力加大，地方政府融资平台偿债压力上行，应重点关注弱支持力度的平台。同时棚改、扶贫平台可重点参与，棚改、扶贫受政府扶持力度较大。
        国开债走势及行业信用利差  2017  年12  月29  日，1  年期、3  年期、5  年期中债国开债到期收益率均上升，较2017  年12  月15  日分别上升13.47BP、上升6.50BP、上升3.93BP；行业信用利差方面，本期行业信用利差上升4.20BP，AAA  上升3.58BP，AA+上升4.57BP，AA  上升7.19BP。
        行业超额利差走势  上游行业方面，采掘超额利差除AAA  下降外均上升；有色金属超额利差均上升。中游行业方面，建筑装饰及化工超额利差均上升。下游行业方面，房地产超额利差除AA+外均上升；商品贸易超额利差除AAA  下降外其余均上升。服务行业方面，交通运输及公用事业超额利差均上升。
        属性利差  区域超额利差方面，辽宁超额利差最大，北京最低;  内蒙涨幅最大，天津降幅最大。区域行业超额利差方面，辽宁超额利差最大，江西最低;  天津涨幅最大，内蒙降幅最大。区域城投超额利差方面，内蒙古超额利差最大，上海最低;  云南涨幅最大，上海降幅最大。区域民企超额利差方面，辽宁民企超额利差最大，四川最低;辽宁涨幅最大，山东降幅最大。企业属性利差方面，各类型企业超额利差均上升。
        风险提示：关注基本面波动带来的超预期影响