华泰证券-永辉超市-601933-继续受让红旗连锁股份，合作深化-180102

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        永辉继续受让红旗连锁9%的股权
        永辉超市发布公告，公司以5.8  元每股作价继续受让红旗连锁实际控制人所持红旗连锁1.224  亿股，交易总价7.0992  亿元。本次转让前永辉共持有红旗连锁12%的股权，本次转让完成后，永辉将合计持有红旗连锁21%的股份，本次股份转让不会导致红旗连锁实际控制人发生变化。维持公司“增持”评级。
        永辉、红旗连锁、中民未来签订战略合作框架
        公司与红旗连锁、中民未来（红旗连锁战略合作伙伴）签订战略合作框架协议，三方将在零售网点增值、零售模式创新、普惠金融和居家养老方面及社区物流方面展开具体合作。新零售方面，中民未来将利用布局全国，覆盖126  个城市、服务1800  万社区居民的社区物业优势，助力永辉、红旗连锁快速掌握大量优质社区流量入口，共同探索推广社区新零售模式。社区增值服务方面，三方将协同开展普惠金融和居家养老等国家重点支持的民生服务领域合作。社区物流方面将充分利用中民未来广泛的在管物业面积，探索依托社区智能柜（信报箱）等形式的零公里物流模式。
        战略合作框架协议签订、红旗连锁股权继续受让，双方合作再度深化
        本次公司继续受让红旗连锁12%的股权，与红旗连锁、中民未来签订战略合作框架协议，有利于充分发挥双方优势，优势互补，有利于快速完善网络布局和丰富公司供应链（尤其是四川地区网络及供应链），双方合作深化。
        组织变革成效显著，创新业态快速迭代扩张培育利润新增长点
        在行业竞争加剧及消费升级的背景下，公司一方面通过深化组织变革、优化供应链流程/商品结构，全面推进“合伙人制”、“赛马”制度，2017  年前三季度毛利率显著提升、费用率下滑，成效显著。另一方面，公司加速门店拓展的同时，创新不断，从“红标”到“绿标”，再到超级物种、永辉生活，业态迭代升级加速。目前公司已经形成“云超”、“云创”、“云商”、“云金”四大业务板块，我们预计新业态有望成为公司未来重要盈利点。
        维持公司“增持”评级
        公司通过组织变革及供应链流程/商品结构的优化，毛利率提升、费用率下滑，净利率改善。超市行业市场空间广阔，但行业集中度低下，强者恒强，行业面临加速淘汰洗牌，公司受让红旗连锁股权标志着行业整合进程加速。维持公司盈利预测不变，预计2017-2019  年公司归母净利润分别为18.97/25.48/32.51  亿元。维持公司“增持”评级。
        风险提示：CPI  低于预期，电商加大生鲜、快消品品类补贴力度冲击线下超市；门店扩张速度过快导致投入较多影响当期业绩。