东吴证券-策略周聚焦：Delta疫情倒逼新旧基建发力-210808

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报告要点：①Delta新增&重症规模较年初几近过半，病毒传播性更强，多地追责问责，重回严防死守状态。

②疫情反扑，可能加大消费和经济下行压力，Q3暑期因素，使得消费对经济贡献度较Q2更强。

③抗疫红利或遭逆转，海内外防控取向分化，欧美全民接种后放开管控措施，国内零容忍政策，牺牲部分增长，出口、外资流动承压。

④730政治局会议定调，明确稳增长，Delta倒逼财政发力，专项债发行将明显提速，基建成为稳增长抓手，形成实物工作量就是要实现GDP产出。

⑤宏观政策不收背景下，市场仍处结构性可为期，热门赛道之外关注新旧基建，估值盈利匹配度佳。

⑥新基建围绕5G通信、计算机信创、新能源设备，旧基建围绕都市圈、城镇化，涉及工程机械、建材、建筑。

正文摘要Delta疫情反扑，或对Q3经济造成下行压力。

①自7月20日Delta变异株引发南京新冠疫情暴发，过去半个月病毒已快速蔓延至全国11省，本土新增确诊攀升至81例，较年初河北疫情过半。

②Delta传播性更强，对应“密接者”群体更大，疫情反扑下，各地重回严防死守。

③本轮疫情反扑，可能对Q2开始回暖的消费再次形成压制，从而加大经济下行压力。

④三季度存在暑期消费，消费对经济贡献度较二季度更强。

⑤本轮疫情与暑期重叠，且从节奏看，防控措施急收慢放，我们认为8-9月消费及经济面临下行压力。

海内外防控取向分化，抗疫红利或遭逆转。

①我们观察到海内外防疫取向正发生分化，欧美国家将疫情转为流行病防控，解除多数社交隔离政策。

②欧美重新开放，会促使就业恢复、供应链完善、产能利用率提升与经济复苏。

③国内始终将生命安全放置首位，“零容忍”政策下仍可能维持现有的社交隔离政策，这意味着经济恢复常态仍有距离。

④在欧美群体免疫与政策放开前提下，过往的抗疫红利或遭逆转，出口可能承压，外资在美国流动性收紧后的也面临撤出可能。

Delta倒逼财政基建发力。

①我们认为在疫情反扑与外部环境趋于严峻的情况下，国内宏观政策在未来3-6个月保持相对宽松，尤其是财政政策将明显发力，基建成为下半年稳增长的重要抓手。

②730政治局会议表明了明确的稳增长需要，删除此前430提到的“稳增长压力较小的窗口期”，并重提跨周期调节。

③财政方面提出“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，我们认为三季度就会看到财政的明显落地发力。

④发改委近期要求，地方需在10月底前上报2022年首批专项债项目，这一时点较往年提前了近两个月，财政已经出现发力信号。

有效投资与新旧基建，关注通信、计算机、机械、建筑建材。

①在货币、财政不存在收紧压力的情况下，市场仍处于可为期，当然由于Delta疫情反扑，造成经济下行压力，需把握结构性机会。

②当前似乎很难有流动性或是基本面风险，打破目前的成长赛道拥挤，但估值高位叠加交易拥挤，热门板块性价比在边际趋弱。

③Delta倒逼财政发力，基建相关板块迎来预期拐点。

新基建围绕5G通信、信创、新能源设备，旧基建都市圈、城镇化，涉及工程机械、建材、建筑。

目前新旧基建板块估值性价比较优，包括通信、计算机、工程机械、水泥、玻璃、消费建材。

风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。