信达证券-煤炭行业： 平煤股份、兖州煤业-180102

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        本周行业观点  
        1、18年投资策略核心观点：煤炭需求在能源消费弹性恢复中继续回升，伴随工业制造业主动补库增速进一步上扬，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速低迷，18年供需缺口进一步放大，同时全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬而非当前全市场预期的稳中有降。由此带来利润增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来历史性重大投资机会。  
        2、煤炭供给端，12月中上旬全国原煤产量20181万吨，同比增加583万吨，增幅2.97%。  
        3、下游需求端，伴随最低气温零度线南压，东南沿海地区取暖用煤进入高峰时段，上周六大电厂日均耗煤量74.25万吨，同比增加8.05万吨，增幅12.2%，截至12月29日，沿海六大电厂煤炭库存990.49万吨，周环比下降69.10万吨，环比降幅6.52%；日耗为75.16万吨，周环比增加1.33万吨/日，环比增幅1.74%；可用天数为13.0天，较上周同期减少1.0天。另一方面，下游拉运火爆，北方港口船等货现象频现，12月25日秦、唐、沧三港合计锚地船舶272艘，创年内新高，在一定程度上助推下游看多预期；此外，考虑到元旦过后煤矿生产压力减弱，部分煤矿或将停产检修，供给端的不确定性导致市场出现恐慌情绪，煤炭"买涨"心理再现。  
        4、焦炭方面，现阶段，北方以及南方地区部分钢厂库存已补至正常水平，近期采购需求相对有限，每日到货量多控制为当日消耗量；而焦企鉴于近期西北地区环保压力较小、山西地区部分企业为保证民用供气，焦炉开工率提升，市场供需由紧平衡局面逐步转向供需平衡状态，影响市场预期转变；焦煤方面，受焦企开工增加，运输限制，汽运费价格大涨等多方面因素，近期炼焦煤价格仍持续上调，但考虑到下游钢焦企业整体补库节奏较前期有所放缓，尤其是高硫煤种，多数库存已经到位，近期主要是对紧缺的中低硫煤种进行补库，因而从价格上来看，部分高硫煤种高价成交已见乏力，中低硫煤种价格偏强运行。  
        5、我们认为，  18年煤炭板块的投资机会将是较确定性的，整体性的，不分品种的，但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性，因此建议弱化个股，对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业（重点推荐）、陕西煤业（重点推荐）、阳泉煤业、大同煤业等纯煤炭上市公司，炼焦煤如平煤股份（重点推荐）、西山煤电（重点推荐）、冀中能源、开滦股份、潞安环能、盘江股份，同时建议重点关注山西国改相关标的：西山煤电、阳泉煤业、大同煤业。  
        6、风险提示：开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪，货币政策进一步趋紧，违法违规项目加速审批并积极投产  
        本期【卓越推】：平煤股份（601666）、兖州煤业（600188）。