信达证券-行业研究观点汇总-180103

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        能源化工组  
        石油石化行业  
        BloombergNewEnergyFinance数据库（BNEF）统计了北美53家油气生产商每个季度的套期保值策略，该数据库于2017年12月公布的最新数据显示，北美油气生产商在2017年3季度的套期保值量相比于2017年2季度出现了暴增，其中锁定2017年4季度油气产量售价的套保量新增了约40万桶/日，锁定2018年上半年油气产量售价的套保量新增了约100万桶/日，锁定2018年下半年油气产量售价的套保量也新增了约80万桶/日。  
        自2017年3季度以来，受OPEC减产执行率高并决定维持减产至2018年底，外加伊拉克库尔德地区独立公投等地缘政治事件的影响，国际油价触底反弹，WTI中枢价格达到50美金/桶以上，这给北美油气生产商提供了极佳的套期保值机会。而2017年4季度以来，WTI中枢价格一度达到了55美金/桶以上，认为，如果WTI价格中枢继续保持55美金/桶一个季度，那么2017年4季度北美油气生产商的套保量将比3季度更大，套保均价也将比3季度更高。判断2018年美国原油将继续增产百万桶/日量级，原油产量将突破1000万桶/日。另外，根据美国商品期货交易所（CFTC）的最新数据，纽约证券交易所WTI原油期货+期权的掉期交易商净空头头寸自2017年3季度以来已经扩大2亿桶，在2017年12月已经突破6亿桶。  
        综上所述，从BNEF统计的53家北美油气生产商套保数据和CFTC统计的纽交所WTI掉期交易商净空头数据来看，2017年3季度以来，北美油气生产商已经进行了大规模的套保，这将为2018年美国原油增产提供支撑。2018年6月21日，OPEC和NON-OPEC产油国将再次举行会议讨论减产方案是否需要调整，包括减产协议是否提前结束，减产量是否需要增减等。认为，2018年上半年美国原油将持续增产并对冲掉OPEC和NON-OPEC的减产量，因此预期全球原油去库存幅度将受到挑战。  
        风险提示：下游印染行业需求不达预期；关停产能快速复产。