财通证券-伊利股份-600887-行业复苏叠加竞争格局优化，乳企龙头强势继续-180102

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        事件：近期伊利推出新品"植选豆乳"，主打消费升级下的健康与品质追求。"植选"系列是伊利推出的即饮型豆奶产品。
        "植选豆乳"新品抢占豆奶市场份额
        目前相对于牛奶产品，我国豆奶市场空间仍然较小，且行业未有明显的全国性龙头产品，相对知名的豆奶产品和牛奶行业的明星产品体量远不能相提并论。具有渠道优势及市场口碑的伊利此次推出新产品，我们认为对行业未来将会产生较大的影响，同时助益公司2018年经营业绩。另外我们认为，伴随着奶制品行业的复苏，龙头乳企中长期仍具有较大的投资价值。
        原奶价格回暖，龙头企业销售费用改善
        站在目前时点，供给收缩+需求复苏情况下，国内外奶价预计呈现复苏趋势。从历史情况来看，原奶价格处于温和上涨阶段时，龙头企业更加受益。奶价平缓上涨虽然上推了乳制品企业成本，但消费者市场需求大于供给，且行业整体促销力度减弱，费用率整体下降。食品行业销售费用较高，企业用于渠道营销等费用占比较大。若销售费用率出现下降对于净利润的提升则有较明显改善。
        乳制品行业回暖，伊利竞争格局大大改善
        受三聚氰胺事件影响，过去十年间乳制品行业企业数量从800多家降至600多家。行业竞争激烈，价格战之下乳企盈利均受到不同程度的影响。随着行业整体复苏以及价格战趋缓，龙头企业竞争格局大大改善。同时，受益于消费升级大趋势下需求改善，乳企布局一二线城市高端化的同时抢占三四线城市的市场份额。对于渠道布局有优势且研发能力较强的龙头企业在这方面会成为行业复苏趋势下的先行者。
        盈利预测与投资建议
        预计2017-2019年EPS分别为1.06元、1.32元、1.61元，对应2017-2019年PE分别为30.2倍、24.2倍、19.9倍。首次覆盖，予以公司"增持"评级。
        风险提示:原奶价格出现较大波动；机构收益兑现引起股价波动。