中信建投期货-尿素报告：需求难以释放，期价重回弱势-211205

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行情回顾及供需2021年12月第一周尿素主力期货合约价格出现持续回落的走势，尿素价格走势较为弱势。

截止12月2日，山东临沂2460（环比上周+40），河南商丘2490（环比上周+100）；上下游价格方面，山东合成氨4008（环比上周+327），三聚氰胺价格13553（环比上周-1050），山东硫基复合肥3170（0），山东氯基复合肥2920（0），内蒙甲醇2335（环比上周-65）。

供应：截止12月2日，全国尿素周度开工率66.89%（环比上周+0.41%），日产14.85万吨（环比上周+0.09万吨）需求：截止12月2日，复合肥开工率为34.02%（环比上周+0.90%），三聚氰胺开工率为75.31%（环比上周+10.57%）库存：本周期国内尿素企业库存82.70万吨（环比上周-12.77%）。

本周期国内尿素港口库存16.2万吨（环比上周+3.5万吨）利润：最新尿素固定床工艺生产利润为90元/吨（环比上周+70），水煤浆620元/吨（环比上周+120），天然气120元/吨（环比上周-550）估值：近期主力合约基差出现一定回归后，又因期货价格大幅下跌后走强。

上游生产利润在煤价下行后，稳中偏强，下游复合肥企业利润波动不大。

操作建议:成本端来看，发改委对2022年煤炭长协签订提出煤炭基准价或上调至700元/吨（原本为535元/吨），5500大卡动力煤调整区间在550-850元之间，煤价的最终“政策底”坐实，后期动力煤期价波动可能更趋向于自身供需的变化，从近期库存升至近几年高位来看，未来煤价支撑或存在偏弱的可能性。

供应端来看，国家发展改革委办公厅发布通知要求切实保障化肥生产用煤用电用气需要。

通知提出煤炭企业要增加化肥生产用煤供应，严格兑现已签合同，积极补签化肥用煤合同；除不可抗力因素外，不得对化肥生产企业实施有序用电，不将化肥生产企业作为高能耗企业；努力增加化肥生产企业天然气供应，高峰期尽可能减少对化肥生产企业压减用气量，缩短压减时间，对重点化肥生产企业加大天然气保供力度。

虽然部分西北和西南气头企业已经陆续停车，以及未来重庆建峰化工、湖北三宁等有停车预期，但如果新出台的保供政策兑现，气头装置减少停车时间等意外情况出现，日产恢复超预期，供应利好的支撑将减弱。

需求端来看，之前下游备货兴起一段时间后，受制于出口受限以及需求淡季等因素，看涨情绪逐渐消退，工业采购积极性不强，下游心态重新回归弱势，高价现货逐步下调价格。

预计未来尿素行情呈现因必须满足国家冬季储备用肥需要，月底下游备货情绪高涨，月初因现货价格高企而打压备货积极性的情况，所以可关注12月月底期间，现货行情能否出现好转。

短期国内尿素现货市场稍显僵持，弱势震荡区间难以摆脱，在需求不能进一步释放的情况下，价格上行仍存阻力（兑现上周尿素周报提到的观点）。

在无明显趋势性行情的情况下，单边操作注意止盈止损，关注前期期价2160元/吨左右的底部区间能否守住，预计下周UR2201参考震荡区间2150-2440元/吨。

风险点：原料煤价的变动；疫情加重。