银河期货-2018年PTA年报：景气拐点如期而至，PTA砥砺前行-180104

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        核心观点  
        宏观方面：我们认为在未来货币相对紧缩，继续全面去杠杆的主线下，地产销售及汽车消费数据增速将显著走低。明年的GDP增速将弱于今年，预计为6.5%左右，经济的增长不再依靠货币的超发，而是结构模式的创新，十九大的报告中提出的加快建设创新型国家的大战略会是为了经济发展的主旋律。
        PX：今年的PX-Naphtha加工差平均在360美金/吨左右，相比2016年下降了36美金/吨。国内翔鹭，进东等过去两年停车的PTA装置相继完成重组，但迟迟不开车导致PX的库存大幅增加，PX的单月进口量更是创出了146万吨的新高，2018年的PX行情很有可能延续今年绝对价格不低，但加工费维持低位的格局。PTA新旧装置的稳定开车，一定程度上会促进PX消费的增长。  
        PTA：从加工利润的角度来看，过去3年PTA无疑已经经历了行业的最低谷时期，2016年除去个别月份能够盈利以外，其他时间PTA工厂仍旧处于亏损状态，但是加工利润的重心却是在逐年上行。而2017年全年平均加工费已经达到了621元/吨，基本上全行业装置都能够做到盈利，下半年平均加工费甚至已经超过了800元/吨远超预期。明年旧装置复产带来的供应压力不小，但需求端如果能够延续今年的良好表现，PTA的绝对价格也许并不会弱。
        聚酯：今年的聚酯产品价格也同样呈现了两头高中间低的走势。这归结于今年全行业正反馈周期的开启，上下游之间成本良性传导，需求相互促进。如果说2016年是聚酯的复苏年，那么2017年才是聚酯真正重新回到景气周期的一年。展望2018年，产能投放进入新周期，景气周期重新开启后的聚酯产业链，短期扰动不足为虑，全行业有望延续良性循环发展。