东方证券-丽珠集团-000513-艾普拉唑针剂审批完毕，有望近期获批-180103

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        核心观点
        质子泵抑制剂市场空间大，艾普拉唑处于成长早期。消化性溃疡是消化系统常见疾病，质子泵抑制剂是目前消化性溃疡治疗的首选药物。目前市场上共有6  种质子泵抑制剂（PPIs）药物。根据IMS  的数据，2016  年仅第一代PPIs销售额合计就接近200  亿元，销售额最高的奥美拉唑达到75  亿元。相对来说，其他5  种PPIs  早已纳入国家医保，市场开发较为成熟；艾普拉唑市占率较低，2016  年仅为2.4%。由此，我们认为艾普拉唑还有很大的增长空间。
        二代PPIs  竞争优势明显，艾普拉唑针剂有望成为新的业绩增长点。艾普拉唑属于第二代PPIs。近几年，二代PPIs  对一代替代趋势明显，其市占率从2012年的24.7%增长至2016  年的31.4%。艾普拉唑肠溶片近年来销售情况良好，并被纳入2017  年国家医保目录（乙类）。17H1  艾普拉唑实现销售2.09  亿元，同比增长46.77%，全年营收有望超4.20  亿元左右。相对于肠溶片，PPIs  国内销售注射剂占比较高，注射剂型与口服剂型营收比例约为7:3。综合来看，艾普拉唑针剂上市后有望成为公司新的业绩增长点。
        研发管线丰富，“单抗+微球”平台进展迅速。单抗方面，进展最快的重组人绒促性素已经进入临床Ⅲ期收尾阶段；TNF-α单抗（Ⅱ期）、CD20  单抗（Ⅰ期）、HER2  单抗（Ⅰ期）、PD-1  单抗（美国I  期）均在进行临床研究；另外，PD-1  单抗和抗RNAKL  单抗也于近期获得了CFDA  的临床批件。微球方面，自首个品种亮丙瑞林微球上市后，后续多个品种在研。曲普瑞林已获批临床，奥曲肽、阿立哌唑等品种处于临床前研究阶段。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2017-2019  年每股收益分别为8.32/2.14/2.57  元，由于公司产品结构逐步改良，并且二线品种增速较高，业绩稳定，按照公司2017  年扣非后EPS  1.73  元根据可比公司给予43  倍市盈率，对应目标价为74.39元，维持“买入”评级。
        风险提示
        如果二线品种成长低于预期，则会对公司整体业绩增长产生不利影响。