天风证券-新高教集团-2001.HK-1.83亿收购新疆财经大学商务学院56%股权，高校版图再落一子-180102

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        1.83  亿元收购新疆财经大学商务学院，高校版图再拓张。公司公告，以自有资金1.83  亿元收购新疆思源教育投资有限公司56%股权（整体估值3.27亿），同时向新疆思源教育授出人民币4072  万元的贷款以偿还其股东贷款。新疆财经大学商务学院于2003  年成立，主要在新疆从事民办本科教育，获准颁授学士学位。新疆财经大学商务学院由邸先生、贾先生、袁先生等举办者全额出资，并由举办者及新疆学校联合持有；新疆学校须向新疆财经大学商务学院提供名称权及若干教育相关资源，并仅有权收取金额为目标学校所得学费19%的固定费用。
        新疆财经大学商务学院：新疆本科教育独立学院，2017/18  学年学生人数为3746  人（仅有大一大二两届在校生，2016/17  学年人数为1702  人）。新疆财经大学商务学院拥有一幅1600  亩的教育土地以及一幅400  亩的住宅用地，计划用于修建校舍以及教师和管理人员及其他引进人才的住宿，充裕的教育土地、住宅用地以及新疆目前较低的高等院校入学率为今后扩建、满园率奠定基础。
        新高教集团成立于2005  年，前身为爱因森软件学院。2009  年公司在贵州开始筹建新的学校，2011  年云南学校成功转为首批西南地区的高等教育机构。公司于2017  年4  月登陆港交所，专注提供应用型高等教育，拥有逾12  年经营及办学经验。此前在中国西南地区经营云南工商学院（云南学校）及贵州工商职业学院（贵州学校）两所学校，并正在中国东北及华中地区分别投资哈尔滨华德学院及湖北民族学院科技学院。
        i.  自有学校
        云南工商学院2011  年经教育部批准云南省全日制民办以信息技术为特色的国际化、综合性普通高等院校学院下设6  个二级学院，开设有24  个本科专业，28  个专科专业，其学校举办者要求合理回报。
        贵州工商职业学院提供应用型专科教育，现有会计学院、护理学院、建筑工程学院、工商管理学院、设计与工程学院、体育学院等六个分院，其学校举办者不要求合理回报。
        西北工商职业学院，17  年6  月公司投资6  亿元在兰州设立西北工商职业学院，计划容纳1.5  万人，预计19  年投入使用，同年9  月开始招生。
        ii.  收购学校
        哈尔滨华德学院前身为1992  年创办的哈尔滨工业大学边远地区短缺人才大专班，  11  年4  月更名为哈尔滨华德学院。学校校园占地总面积62.3  万平方米，设有10  个二级学院，涵盖工学、管理学、经济学等5  个学科门类，34  个本科专业和11  个专科专业。2016  年4  月，哈轩公司取得东北学校的全部举办者权益；16  年7  月，新高教以  2.6  亿取得哈轩公司  73.91%股权。
        湖北民族学院科技学院现设有文学与传媒、经济与管理、生物科学与技术、林学园艺、信息工程等15  个教学院（部），开设38  个本科专业、9  个专科专业以及本科民族班、少数民族预科班，面向全国招生。2015  年8  月新高教旗下恩常公司与民族学院签订合作协议，建设新校区，新高教作出预付款，用于新校园建设。截至17  年1  月，新高教拥有恩常公司89.2%股权。
        首次覆盖，给予买入评级。新高教是最早上市的民办教育集团之一，目前自建了云南学校和贵州学校，投资了华中学校及东北学校，并于2017  年下半年开始筹建西北学校，预计西北学校于2019  年投入使用。2017  年云南学校获批在“十三五”期间在校生规模扩大到44000  人，同时拥有大面积的预留土地，可以用做进一步扩展。未来依靠现有学校满园率提升以及外延投资将扩大规模，量价提升带动集团营收净利双增长。假设东北学校和华中学校2018  年开始并表测算，我们预计2017/18/19  年EPS  分别为0.16元/0.23  元/0.29  元人民币，P/E  分别为22/15/12  倍。
        风险提示：收购尚未完成，存在不确定性