西南证券-三峡水利-600116-长电完成增持承诺，布局重庆售电侧持续推进-180103

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        投资要点
        事件：1）长江电力自  2016年  12月  30日至  2017年  12月  29日期间累计增持公司1790  万股，增持均价8.75  元/股，增持金额1.57  亿元，占公司股份总额的1.80%，持股比例提升至12%，成为公司第一大股东。2）公司全资子公司三峡水利实业发展有限公司100%股权现已转让完毕，转让价款2.23  亿元。
        持续增持彰显布局重庆售电侧坚定决心。2016  年9  月12  日三峡集团通过三峡资本和长电资本举牌三峡水利，2016  年12  月29  日，长江电力以9.43  元/股受让中节能持有的三峡水利10.2%股权，两次股权变更均承诺未来一年增持不低于500  万元的公司股份。2017  年9  月12  日三峡资本和长电资本大幅超额完成增持承诺，增持金额2  亿元，增持比例2.2%，增持均价9.14  元/股；此次长江电力增持1.57  亿元完成增持承诺后，持股比例提升1.8%至12%成为公司第一大股东，至此三峡集团通过长电资本、三峡资本、长江电力累计持股比例达到19.2%，与实际控制人水利部综合事业局持股比例（累计持股24.09%）差额缩小至4.89%。三峡集团的持续增持彰显布局重庆售电侧坚定决心。
        聚焦水电业务，剥离三峡实业带来利润水平显著提升。三峡水利实业发展有限公司系公司全资子公司，主营房地产开发、物业管理等业务。2017  年11  月7日公司启动公开挂牌转让，挂牌价格2.19  亿元；12  月14  日公司确定受让方为重庆金科房地产开发有限公司并签署了股权转让协议，转让价款2.23  亿元；目前三峡实业转让价款已全额到账，顺利完成股权变更。此次剥离三峡实业聚焦水电业务，预计增加2017  年公司净利润1.2  亿元，有望显著改善公司利润水平。
        “四网融合”持续推进，若顺利整合成长空间有望打开。2017  年9  月三峡集团旗下长电联合在重庆交易所挂牌，针对性引入两江长兴电力、乌江电力、聚龙电力入股，三峡集团“四网融合”打造全新“三峡电网”计划持续推进，若成功整合，公司作为唯一上市平台利润弹性显著，剑指售电侧改革第一股，未来发展及想象空间大。
        盈利预测与投资建议。根据投资收益调整盈利预测，预计2017-2019  年EPS分别为0.40、0.33  和0.39  元，对应估值23X、28X  和23X，持续看好重庆及三峡集团推进“四网融合”，打造三峡电网大逻辑，维持中长期“买入”评级。
        风险提示：在建电站建设低于预期风险，电力改革进展缓慢风险等。