光大证券-新纶科技-002341-转型进入收获期，扩产并购完善布局-180103

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        ◆  电子功能材料进入iPhone  X  供应链，并购千洪电子完善下游布局
        常州一期于2015  年四季度建成投产，  2017  年公司推出了无线充电模块防屏蔽胶、OLED  屏贴合胶等新品，成功进入了iPhone  X、OPPO  的供应体系，此外公司将另外再新建3  条产线，2018  年底建成。
        公司积极进行外延并购，加强产业布局。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买千洪电子100%的股权，千洪电子主要生产消费电子功能性器件，属于公司电子功能材料的下游，公司位列千洪电子前十大采购商。
        ◆  锂电铝塑膜需求强劲，扩产剑指全球第一
        公司铝塑膜出货量持续增长，动力类占到2/3。收购T&T软包业务后，公司铝塑膜的出货量持续增长，从2017年年初的50万平/月到年中的100万平/月，再到年末的130万平/月以上。公司在常州建设了铝塑膜年产能3600万平方米，预计2018年一季度投产。日前公司公告将对常州铝塑膜项目扩建3600万平方米，届时公司铝塑膜年产能超过9000万平方米，成为世界最大的锂电池用铝塑膜生产厂商。
        ◆  以TAC  膜为开端，布局柔性显示材料
        TAC膜是公司为未来业绩培育的增长点，公司技术来源于日本东山，将在常州建设9400万平方米的年产能，预计到18年年中建成投产。公司收购阿克伦45%股权后，将在国内设立聚纶材料科技（深圳）有限公司，阿克伦公司拟以PI柔性材料专有技术作价出资30%，PI材料为下一代柔性显示的可选基材。
        ◆盈利预测与评级：
        公司扩产并购并举，我们上调2018、2019  年盈利预测，考虑2018  年增发完成总股本变更为5.58  亿股，预计2017-2019  年EPS  为0.35、0.92、1.34  元，对应PE  为76、29、20  倍，DCF  估值法给出公司的合理股价为32.60  元，上调为“买入”评级。
        ◆风险提示：
        新项目投产及市场推广可能不如预期；外延并购进度可能不及预期。