财通证券-江西铜业-600362-事件点评：铜价中枢上移和税收优惠构成利好-180103

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        深耕主业，具备领先的技术和规模优势
        公司的主要业务涵盖了铜的采选、冶炼和加工，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工，以及金融、贸易等领域。截止2016年年底，公司100%所有权的已查明资源储量约为铜金属983万吨，黄金318吨，银9,067吨，钼22.5万吨；硫9,748万吨；公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源储量约为铜443万吨、黄金52吨。拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿，年产铜精矿含铜达21万吨；本集团现有阴极铜产能超过120万吨/年，其中贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂；本集团亦为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过90万吨。同时，公司正着手开展收购计划，收购江西黄金股份有限公司60%权益，对价2,3625.6  万元，江西黄金将作为黄金资源整合平台。
        周期回归促业绩反弹，铜箔业务增长潜力大
        2017年伦铜平均价格为6204元/吨，向上攀升27.6%，公司2017年前三季度营业收入1553.6亿元，同比增长10.6%；归属母公司净利润15.8亿元，同比增长60%。受新能源汽车等下游行业拉动，公司铜箔业务成为重要盈利板块，2017年1-6月实现6.67亿元净利润，未来维持高成长性。
        享受所得税优惠，公司净利润将再获增厚
        母公司被认定为江西省2017年第一批高新技术企业，自2017年～2019年将连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按15%的税率缴纳企业所得税，作为盈利主体的母公司所得税在原所得税率25%的基础上下降10%，将为公司增加3～4亿元净利润。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2017年-2019年营业收入为2248.2亿元、2461.4亿元和2654.3亿元，归母净利润为28.33亿元、37.83亿元和41.78亿元，对应目前股价市盈率为25.1X、18.8X和17.0X，给予买入评级。
        风险提示:铜价格下跌；环保限产；A股系统性风险。