天风证券-互联网传媒行业11月CTR数据点评：年末翘尾整体继续回暖，17Q4楼宇影院广告景气向好，持续坚定推荐分众传媒-180103

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        事件：2018  年1  月2  日，CTR  媒介智迅发布2017  年11  月国内广告市场数据，11  月广告市场（不含互联网）同比增长13.7%（v.s.  17  年前3  季度整体为+1.5%），再度创17  年月度增长新高，年末翘尾趋势明显，预计广告市场17  年全年增长或超2.4%。
        受益于经济向好广告主预算提升及消费升级趋势，传统媒体继续回暖。11月传统媒体广告市场同比增长11.2%（v.s.  17  年10  月+6.6%，17  年前三季度-2.6%）。电视广告时长首次出现同比增长，广告刊例花费的同比涨幅14.6%也相应成为年度单月最高值。电台广告刊例花费增幅9.2%也继续走高，创下半年月度涨幅新高。传统户外刊例花费再现单月的同比缩减（-1.4%）。
        11  月楼宇、影院广告保持高速增长，符合我们团队10  月行业数据点评预期，预计17Q4  和18  年楼宇、影院广告行业景气持续向好，17Q4  楼宇海报同比增速有望超过30%。电梯海报（楼宇框架）、电梯电视（楼宇视频）11  月同比增速分别为+30.6%（v.s.  17  年10  月+37.3%，17H1+10%）、+24.6%（v.s.  17  年10  月28.3%，17H1+18.9%），增速稍低于10  月，为年度第二峰值。我们认为，双十一电商大客户加重楼宇广告投放导致10  月高基数，同时表明渠道价值备受认可，预计17Q4  和18  年楼宇广告行业景气持续向好，17Q4  楼宇海报同比增速将超过30%。影院媒体11  月同比增速+25.6%（v.s.  17年10  月+36.2%，17H1+19%），增速自暑期档起较上半年出现明显回暖，预计影院媒体17  年全年将实现25%以上同比增长。
        广告主投放方面，通过对比电梯海报（楼宇框架）、电梯电视（楼宇视频）10  月、11  月广告主投入花费，我们得出两大电商品牌天猫、京东商城双十一加重楼宇广告投放，楼宇广告10  月高增速主要受益于双十一电商大户，符合我们10  月行业数据点评预期。
        投资建议：持续中长线推荐龙头分众传媒。作为传媒板块中最受益消费经济回暖及品牌广告投放标的，分众传媒核心业务楼宇广告渠道价值明显提升，同时考虑双十一电商大客户投放，我们预计17Q4  楼宇海报行业同比增速将超过30%，18  年营收增速也将受益新一轮扩屏使之高于17  年。
        分众17  年全年涨幅+42.39%，在传媒板块涨幅居前。17Q2  以来我们持续推荐分众传媒，自9  元底部起、在趋势向上之前已6  月金股、8  月金股坚定推荐，强调减持压力低于市场预期，基本面持续向好的龙头推荐逻辑。17Q3以来我们在市场普遍担心分众收入弹性乃至下滑的情况下，旗帜鲜明地强调营业收入提速，下半年行业数据及公司业绩表现持续验证我们的观点。
        未考虑数禾科技税后净利5.3  亿元，我们预计17-19  年净利润分别为55.3/66.4/77.6  亿元，EPS  0.45/0.54/0.63  元，对应PE  31X/26X/22X，考虑到受经济带动广告行业整体回暖及消费升级提升渠道价值，给予公司作为广告龙头18  年30X  估值，最新目标价16.2  元，18-19  年受营收带动后续仍有业绩提升空间，后续持续观察投放数据，维持自二季度起坚定态度推荐！
        风险提示：宏观经济景气度下滑，行业监管政策趋严，影院广告增速不达预期，楼宇广告资源建设进度不及预期。