华创证券-12月草根调研：终端和大宗显分化，中游偏强-180103

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        前言
        华创草根调研，基于行业第一手的草根信息进行汇总和整理，主要聚焦三大链条：宏观银行金融链条；周期品链条；消费品链条。我们将中观行业串点为线，让您第一时间了解到各行业最真实的表现，旨在通过这些信息为您预见行业方向，提供全行业的投资方向指导。每月月初发布市场最前沿草根调研报告。
        主要观点
        一元伊始。12  月的草根调研已经在昭示着2018  年的变化。终端需求分化，食饮、纺服和商超等必选消费的表现更为突出，汽车和房地产的景气均下行，特别是支撑2017  年地产销售的三四线城市继续走弱，但一二线值得期待；中游景气度较高，矿山、市政建设和乡村振兴支撑挖机销售，PTA  供需格局维持紧平衡；上游大宗的预期也在分化，钢企普遍认为钢价过高、贸易商冬储意愿低，煤炭由于消费高峰叠加电厂库存红线、市场普遍盼涨，水泥北方供需双弱、南方供弱需强。
        2018  年宏观分歧较大的基建仍然充满变数，短期来看地方政府仍在火中取栗，但在防控金融风险以及中央超强决心下，基建究竟如何演进值得关注。中央和地方政府的角力将会成为2018  年的重要线索之一。
        更为值得关注的是信贷的结构性变化，2018  年或将呈现大行资产荒和中小行负债荒并存的格局。充裕的信贷额度下，部分大行罕见出现额度未使用完的情况，放贷储备项目也已不足，而股份行仍在资管新规的压力下面临吸储困境。大行的资产荒对应着无风险利率有下行空间，受融资获得性压制的一二线城市房价将再次迎来上涨。小行的负债荒则仍将扰动利率下行的幅度，并使信用利差保持高位。