东吴证券-优刻得-688158-2021年半年报点评：符合市场预期，收入持续增长，核心竞争力不断增强-210808

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事件：2021年H1公司实现营收15.06亿元，同比增长65.20%；实现归母净利润-3.12亿元（2020年H1为-0.77亿元）。

2021年Q1营收7.11亿元，同比增长72.31%；归母净利润-1.32亿元（2020年Q1-0.26亿元）。

投资要点2021年Q2单季度营收仍保持高增长，现金流良好：公司2021年Q2公司营收7.95亿元，同比增长59.32%，仍保持较高的增速，主要是由于公司公有云的收入增加，带动整体业务高速增长。

与公司扩大业务体量规模的战略高度相关。

公司一直以来引入互联网细分行业头部客户，开拓的大客户让公司实现收入的快速增长，规模效应明显，其目的是为后续向其提供更高附加值的云计算产品服务奠定基础。

经营活动产生的现金流量净额为1.32亿元，较上年同期增长0.92亿元，增幅7.47%，主要为销售商品收到的现金增加，整体现金流状况良好。

持续投入保证核心竞争力，利润短期承压：2021年H1归属于上市公司股东的净利润为-3.12亿元，较上年同期下降2.35亿元。

主要原因为，1.公司的低毛利的业务发展良好，收入占比快速提升，导致整体毛利率下降。

2.为提升核心竞争力，致力于提升产品性能，加大网络安全稳定方面的投入，及服务器的升级换代使得一段时间内成本的叠加，毛利下降。

3.为吸引人才，实施员工股权激励计划，加大研发等人力成本投入，导致人力成本和股份支付较上年同期增加。

核心竞争力有望带领公司享受云计算高景气红利：云计算行业技术门槛高，其企业需具备持续研发能力，不断积累、更新、优化技术，才能满足市场的需求，技术壁垒高，不利于新玩家。

公司是国内领先的中立第三方云计算服务商，是通过可信云服务认证的首批企业之一。

2021年H1公司短期内的利润下降皆为了提升公司核心竞争力，加深公司技术沉淀，更好的适配传统企业在不同场景下的业务需求，推出适合各行业特性的综合性云计算解决方案。

产业互联网等快速的崛起，使得云计算仍是高景气度赛道，公司的产品以及技术的投入配合互联网头部客户的规模效应，未来有望为公司带来业绩高增长。

盈利预测与投资评级：由于IaaS行业规模快速扩张，叠加公司竞争力不断提升，我们维持公司2021-2023年的营收预测为38.16/55.61/79.45亿元。

考虑优刻得在A股稀缺性及行业高成长性，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，亏损进一步扩大。

疫情反复对公司线下业务开展不利。