信达证券-锦江股份-600754-行业上升周期，增速符合预期-180104

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        行业上升周期中公司发展增速符合预期：11  月净开业酒店65  家，净开业房间7,412  间，锦江/铂涛/维也纳/卢浮四系列酒店合计直营房间数119,447  万间，比年初下降2.3%，合计加盟房间数519,940  万间，比年初上升16.3%；加权平均RevPAR  同比增长8.0%（季调后同比+5.3%），下半年直营客房数量下滑，但直营客房收入持平；我们预计锦江有限服务型酒店全年RevPAR增速5.5%，RevPAR  的增长主要来自于铂涛系房价的超预期表现；直营客房收入预计将比我们的预期高0.9%，加盟收入增长亦符合我们的预期。
        盈利预测与投资评级：受益于酒店行业上行周期，RevPAR  上涨将持续带动公司运营利润率的增长和成本费用率的降低，公司盈利能力将显著提升并逐步释放，我们预计17/18/19  年公司EPS  分别为0.99/1.31/2.02  元，我们应用DCF  方法给出目标价为53.93  元，对应18  年估值为41  倍。维持公司“买入”评级。
        风险因素：宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险（包括政策性风险）、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险，以及不可抗力因素。