安信证券-中青旅-600138-实际控制人变更事项落定，有望带来新气象-180104

《安信证券-中青旅-600138-实际控制人变更事项落定，有望带来新气象-180104（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-中青旅-600138-实际控制人变更事项落定，有望带来新气象-180104（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■事件：公司公告，根据财政部批复，共青团中央将其持有的青旅集团100%国有产权划转至光大集团。青旅集团及其控制的中青创益合计持有中青旅20%股权，青旅集团为中青旅第一大股东。本次划转后，中青旅第一大股东的控股股东将由共青团中央变更为光大集团。
        ■点评：股权划转光大集团事项落地，有望为公司带来新气象。1）公司公告称实际控制人变更落定，第一大股东青旅集团100%股权划转至光大集团，光大集团变为公司实际控制人；共青团此前持股比例仅20%，限制了公司融资能力以及资本运作空间，我们认为股权划拨有利于公司有效组织资源，经营效率有望提升；2）光大集团是央企直属的主营银行、证券等金融业务的集团公司；光大集团新任董事长李晓鹏17  年12  月到任，为原招商集团总经理，更加注重产融结合，若股权划转后上市公司有望获得更多资金及资源方面支持；3）股权划转后，有望提升公司在资本市场的主动性、激励机制及融资能力，公司发展空间将得以打开。
        ■公司短期业绩有望加速反弹:乌镇提价+政府补贴常态化+古北房地产结算收益叠加内容逐渐丰富有望量价齐升，渐入佳境。1）公司公告乌镇门票提价，2017/2018  年票价提升幅度分别为9.48%/22.80%(以东西栅客流加权)，预计贡献归母净利2797/8447  万元，相较2016  年乌镇整体权益利润3.6  亿元，提升幅度将分别达到7.77%/23.46%；2）2014-2017H  乌镇连续收到古镇保护补贴0.31/0.36/1.7/2.61  亿元，补贴有望常态化；3）古北转固基本完成，2017  半年报显示古北转固已完成40  亿，后续大额转固较少，有望轻装前行；此外18  年房地产结算收益预计在9000  万元；随着古北项目运营日趋成熟，客流增长即将提速，辅以深挖景区文化内涵，预计未来三年业绩复合增速达到24%。
        ■传统业务力求减亏，外延寻求休闲景区向上空间。1)遨游网发展旅游+生态，结合线上线下发展O2O  业务，调整产品结构力争减亏。2）与陈向宏团队共同成立乌镇景区管理公司绑定利益，有望为景区模式进一步复制打开空间。3）公司与IDG、红杉共同发起旅游产业投资基金，拟跟投不限于古镇的轻资产输出业务，有望贡献新业绩增长点。
        ■投资建议：考虑到乌镇提价和低基数效应提振业绩，古北水镇成长渐入佳境，预计公司2017-2019  年收入增速为14%/11%/8%；预测2017-2019  年归母净利分别为6.03/7.49/8.48  亿元，  对应EPS  为0.83/1.03/1.17  元。公司为自然景区龙头，拥有稀缺古镇资源，给予一定估值溢价，2018  年PE  28  倍，对应2018  年目标价28.84  元。
        ■风险提示：客流增长不达预期，政府补贴未落实，传统业务减亏不达预期，经济增速减缓，景区游客需求不达预期。