开源证券-食品饮料行业周报：白酒需求稳定，调味品现积极变化-210808

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核心观点：中秋疫情影响有限，调味品在消化库存本周食品饮料板块涨幅略低于大盘。

随着前期股价回落，食品饮料估值已步入性价比区间。

疫情的局部扩散使得市场对于中秋白酒动销产生担忧，我们认为当前疫情仍在可控范围，消费者与经销商心理并不恐慌。

为了避免疫情影响中秋节前发货，预计各酒企发货进度可能有所提前，以备战中秋旺销。

目前茅台散瓶批价仍保持在3000元以上，五粮液批价990-1000元，基本保持稳定。

市场对于五粮液淡季批价未全面突破千元仍有疑惑，我们认为五粮液价格淡季提升并不明显，原因在于：一是淡季发货同比略快，并未如市场想像大规模控货（计划内价格控货，计划外价格发货较多）；二是公司层面未主动引导价格，导致价格上行节奏略慢。

预计中秋价格可能伴随放量略有回落，但2022年有可能实现价格突破，同时经典五粮液发力，未来发展值得期待。

调味品7月份节奏以消化库存为主，厂家发货端的改善并不明显。

渠道结构变化带来的扰动是2021年调味品行业面临的最大问题，我们认为社区团购的扰动正在逐渐改善，原因在于：一方面厂家在做积极调整，对于渠道进行严格管控，避免市场秩序的进一步紊乱；另一方面社区团购自身也在由无序增长向有序规范化发展过度，随着大额补贴力度与频率的降低，市场的扰动逐渐减弱。

当前行业正在发生积极的变化，可重点关注下半年调味品的修复性机会，关注海天味业、涪陵榨菜、恒顺醋业等标的。

推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业（1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。

2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。

（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。

（3）山西汾酒一季度高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。

（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。

新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。

板块行情回顾：食品饮料跑输大盘8月02日-8月06日，食品饮料指数涨幅为2.0%，一级子行业排名第14，跑输沪深300约0.3pct。

子行业中其他酒类（7.1%）、乳品（6.7%）、葡萄酒（5.1%）表现相对领先。

个股方面，妙可蓝多、佳隆股份、皇台酒业等涨幅领先；佳禾食品、涪陵榨菜、泉阳泉等跌幅居前。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。