天风证券-新安股份-600596-有机硅高景气持续，一体化龙头2018年量价齐升-180105

《天风证券-新安股份-600596-有机硅高景气持续，一体化龙头2018年量价齐升-180105（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-新安股份-600596-有机硅高景气持续，一体化龙头2018年量价齐升-180105（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司简介：  有机硅+农药联产，打造“制造+服务”平台
        公司主营业务包括两大板块，有机硅制品和农药产品。2017  上半年公司营收达到36.65  亿元，归母净利2.11  亿元，相比去年同期增加1314.48%。2017上半年，有机硅制品占营业收入的49%，农药产品（草甘膦）占营业收入的43%，两者合计占比达92%。
        有机硅行业分析：供需反转，本轮景气周期持续至2019  年
        有机硅经历5  年行业低迷，2016  年中迎来景气反转，价格从1.25  万/吨上涨至最高3  万元/吨，2017-2019  年行业开工率预计维持90%左右极限水平，价格和企业盈利有望继续维持高位。
        新安股份：一体化优势强，联产草甘膦协同效应显著
        公司有机硅单体总产能达34  万吨，折合成有机硅DMC  为17  万吨；权益产能29  万吨，折合成有机硅DMC  为14,5  万吨。公司沿着有机硅产业链一体化布局，上游能够控制原材料金属硅成本，向下游延伸产业链，提升产品附加值，终端品价格稳定，盈利抗周期能力强，同时终端产品可以做加法，对应几千种产品。公司目前草甘膦原药产能达8  万吨，其中50%直接出口，50%往下游做制剂，有机硅副产物氯甲烷可以作为草甘膦原材料，显著降低草甘膦生产成本，协同效应明显。
        估值和盈利预测：
        预计2017-2019  年公司归母净利3.3  亿、7.5  亿、8.0  亿，对应PE,21.8/9.6/8.9倍。由于有机硅行业本轮复苏后，未来以大厂主导的扩产有序、理性，与需求增长匹配，预计中长期将维持较好盈利状态，并且公司有机硅实施终端化战略，下游产品附加值高、盈利稳定，因此给予2018  年公司15  倍PE，目标市值112.6  亿。
        风险提示：有机硅产品价格下跌；环保带来的不确定性影响。