西部证券-银行业深度研究报告（一）：大行存款强者恒强，业绩增长确定性高-180103

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        核心结论
        银行业绩增长确定性高，给予板块15%上涨空间。全球经济复苏，银行业绩改善，海内外银行股价共振，但我国银行业估值明显低于海外，估值仍有修复空间。预计18  年经济小幅下行、监管和货币政策延续紧平衡态势，市场行情主线不会轻易改变，业绩确定性提升且估值相对低位的银行板块仍具备配置价值。但我们认为银行板块走势将持续分化，负债端压力仍是18  年银行核心矛盾，股份行成本端压力犹存，息差和规模扩张受限，业绩改善存在不确定性，看好零售转型成功的招行和经营稳健的大行，建议待年报披露后再增配负债端压力有明显下降的股份行和城商行。。
        看好大行18  年绝对收益。大行经营稳健受监管冲击小，存款将呈现强者恒强格局，带来规模稳定增长和息差持续走阔；同时，资产质量延续改善趋势，大行业绩处于持续提升的起点上，绝对收益确定性高。
        四大行存款占计息负债比重在80%以上，且个人及活期存款比重高于同业，提供稳定的低成本资金；四大行网点和客群优势壁垒高，存款将呈现强者恒强格局，实现资产规模稳步增长同时成本维持低位，净息差确定性走阔。
        供给侧改革下大型企业盈利提升幅度明显好于中小企业，利好四大行资产质量改善；同时，大行不良认定严格、债转股子公司落地加快存量风险出清，18  年迎来资产质量拐点。17  年大行拨备覆盖率止跌回升，业绩增长质量高，具备逐步持续释放业绩的空间和能力。
        低成本大行对公业务优势明显，L  型经济确立后公司业务估值修复。大行网点和客群优势是发展零售业务的优质资源，零售营收和利润贡献持续提升；但大行对零售重视不足，个人业务收入严重依赖资金业务。
        综合化布局带来可观的非息收入增长，提升分散风险的能力。四大行与BATJ  分别签署了战略合作协议，金融科技将领先同业。
        风险提示：经济加速下滑带来资产质量恶化，监管力度超预期。（详见报告末尾风险提升）