浙商证券-A股市场产业链和估值周报：周期行业或显进攻价值，蓝筹行业防御价值凸出-171231

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        投资要点
        产业链数据综述
        （1）上游，原油价格超过60  美元/桶，有色价格再次整体上涨。上周，WTI  原油价格环比上涨3.3%，动力煤价格环比上涨0.7%。其中WTI  原油价格超过60  美元/桶，触今年以来新高。上周，工业金属价格再次整体上涨，铜、铝、铅、锌价格环比上涨2.6%、3.2%、0.5%、0.6%。
        （2）中游，工程机械销量保持高位。上周，螺纹钢价格环比下跌2.9%；水泥价格指数环比上涨0.7%，玻璃价格环比上涨0.4%。上周，PTA  价格环比上涨1.9%。上周，台湾电子行业指数环比上涨0.2%，费城半导体指数环比下跌1.4%。上周，BDI  指数环比下跌15.6%，BDTI  指数环比上涨1.5%，CCFI  指数环比上涨0.9%。11  月，挖掘机、推土机、装载机、起重机销量累计同比99.2%、43.4%、44.7%、130.1%，前值98.2%、40.4%、44.9%、124.9%。
        （3）下游，农产品批发价格4  季度以来持续走强。上周，30  城市商品房整体成交面积环比上涨13.0%，一二三线城市成交面积环比上涨36.4%、8.0%、6.0%。上周，农产品批发价格指数环比上涨0.1%，猪肉价格环比下跌0.3%，猪粮比8.11。
        行业估值综述
        对比过去10  年估值数据，通信行业市盈率估值处于过去10  年相对高位，家用电器行业市净率估值处于过去10  年相对高位。
        行业配置建议
        上周市场表现。上周为2017  年最后一周，市场资金出现季节性紧张，GC007  利率从此前的5.97%跳升到13.1%。流动性紧张局面下，市场再次出现震荡调整，上证综指、深证成指的涨跌幅分别为0.31%、-0.48%，沪深300、创业板指数分别下跌0.59%、1.50%。
        有色金属涨幅居首。有色金属上涨4.29%，涨幅位居申万一级行业第一；细分行业黄金、工业金属、稀有金属分别上涨6.25%、5.16%、3.87%，涨幅位居二级行业涨幅前三；有色金属价格自2017  年12  月初触底反弹，各品种价格整体反弹，驱动行业出现整体上涨。
        周期股或一季度躁动。如果周期品价格出现持续上涨，业绩逐步改善，将会驱动周期行业在一季度出现确定性行情。而供给侧结构性改革持续推进，驱动周期品供给格局向好。尤其是2017  年下半年以来，环保督查全面启动，淘汰存在污染问题的落后产能，供需优化节奏进一步提速；PPI  价格指数环比增速，也自2017  年7  月转负为正，至今保持正增长。展望2018  年一季度，供给侧结构性改革持续发力，叠加环保税征收在年初落地，周期品价格向好态势不变；且上市公司将在3  月份以后才会逐步公布业绩，当前处于业绩真空期，周期品价格走强为业绩改善提供了确定性。建议优先关注周期行业，尤其是供需格局改善，产品价格走强的细分行业，包括有色、化工、采掘、钢铁、建材等。
        蓝筹行业基本面持续向好。回顾2017  年，申万二级行业中，4  个行业涨幅超过50%，分别是保险、饮料制造、白色家电、机场，年度涨幅分别为81.8%、69.7%、55.1%、53.0%。这些行业，全部是经营景气向好，业绩确定性释放，上涨具有坚实的基本面支撑的蓝筹行业。展望2018  年，这些蓝筹行业整体仍在景气改善通道中，仍在持续释放利好；以饮料制造行业为例，贵州茅台刚在12  月28  日宣布2018  年将茅台酒价格上调18%，洋河股份梦之蓝的京东售价亦在12  月底从499  元/500ml  上调至518  元/500ml。在一季度业绩真空期，这些具有坚实业绩支撑的蓝筹行业有望继续走强。
        蓝筹行业估值合理。蓝筹行业，以沪深300  为例，2017  年累计上涨21.8%。估值仍在合理区间，PE-TTM  估值达到14.3，PB  估值达到1.67；而美国道琼斯指数、标普500指数，市盈率分别为23.8、26.5，沪深300  估值仍具吸引力。
        本周行业推荐。继续推荐保险、家电、造纸、钢铁、航空等行业，看好基本面长期向好，盈利持续改善的行业。周期行业或在一季度显现进攻价值，而蓝筹股则具有显著的防御价值。中长期继续看好保险行业，行业成长性仍未被充分重视，长期看行业收入有望持续增长，中期看利润进入快速释放阶段。