信达证券-石油开采行业每周油记：油价要冲100？抑或跌回50？-180105

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        【信达大炼化指数】自2017  年9  月4  日至2018  年1  月4  日，信达大炼化指数涨幅为54.04%，同期石油加工行业指数涨幅为8.47%，沪深300  指数涨幅为7.36%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017  年9  月4  日）为基期，以100  为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值等权重平均，编制信达大炼化指数。
        伊朗暴动这一突发性地缘政治事件激发了市场做多情绪，国际油价暴涨，Brent  原油期货近月端价格已经突破68  美金/桶，WTI  原油期货近月端价格已经突破62  美金/桶，两大国际基准油种之间价差已达到6  美金/桶。我们认为此次油价暴涨主要是风险溢价，反映了场内投资者对未来伊朗原油产量及出口的担忧。而从原油期货升贴水结构来看，Brent  中枢价格达到63  美金/桶，WTI  中枢价格达到53  美金/桶，中远期贴水达到5  美金/桶，出现了明显的贴水结构。
        由于伊朗核问题，国际社会一度对伊朗实施经济制裁，禁止在伊朗投资油田勘探开发，并限制其原油出口。经过2  年多的协商，联合国5  个常任理事国加上德国在2015  年和伊朗达成多方协议，伊朗同意限制其核作业，以换取撤销经济、能源等多领域制裁，伊朗原油产量也从280万桶/日跳升至380  万桶/日，产量基本恢复至2011  年的水平。2017  年伊朗年均出口量达到280万桶/日，原油出口量占总产量的比例从40%跳升至70%，主要出口至中国、印度等亚洲国家及土耳其等欧洲国家。Clipperdata  的最新日度数据显示，伊朗原油出口暂时未受到暴乱的影响。若暴乱升级，影响到伊朗原油出口，那么这一突发性原油供应中断将可能使百万桶/日量级的原油突然下线，全球原油市场将从供过于求突然掉头转为供不应求，油价将会实质性地上升。
        在当前WTI  中枢处于55+美金/桶的油价环境下，我们更加关注北美油气生产商的套保情况。根据Bloomberg  New  Energy  Finance  数据库显示，截止2017  年3  季度末，53  家北美油气生产商中大多数已经对2018  年的油气产量进行了套期保值。而2017  年4  季度以来，WTI  中枢价格一度达到了55  美金/桶以上，第4  季度北美油气生产商的套保量将比第3  季度显著增加，套保均价也会比第3  季度明显提高。我们认为，如果WTI  价格中枢继续保持55+美金/桶一个季度的话，那么2018  年美国有能力继续增产约百万桶/日量级。
        原油价格为62.01  美元/桶，布伦特原油价格为68.07  美元/桶；天然气价格为2.880  美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。