华创证券-宇通客车-600066-优胜劣汰加速，逆周期龙头有望脱颖而出-180105

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        投资要点
        1.2017    年  补贴退坡，宇通市场份额、盈利能力保持平稳，龙头实力得到印证
        由互补贴退坡以及非个人用户“3  万公里”考核标准的实施，使得  2017  年新能源客车市场整体承压。而宇通客车凭借自身突出的竞争优势，加上对产品结构的调整，维持了稳定的盈利能力和市场份额，与其他竞争对手的差距进一步拉大，客车行业的龙头地位进一步得到稳固。
        2.  新能源  客车行业竞争格局有利于龙头企业，  宇通客车  市占率有望  实现  跳升
        随着政策“扶优扶强”的核心思想在未来变得更加突出，新能源客车市场的竞争格局将愈发有利于龙头企业。2018  年新能源补贴加速退坡，同时技术门槛大幅度提高，这使得行业吸引力显著下降，小企业生存空间进一步被挤压，市场将加速向龙头企业集中。宇通在成本管控、客户资源和技术实力等方面具有无可比拟的竞争优势，因此公司在新能源客车市场的份额有望实现跳升。
        3.  投资建议
        我们预计公司  2017-2019  年  EPS  分别为  1.79  元、2.02  元、2.17  元，对应PE  分别为  14  倍、12  倍、12  倍。公司是新能源客车绝对龙头，且未来有望在海外打开进一步成长空间，维持“强烈推荐”评级。
        4.  风险提示
        新能源汽车补贴政策波动、新能源客车销量不及预期。