国海证券-蓝帆医疗-002382-事件点评：拟收购全球心脏支架巨头柏盛国际，进入高端医疗器械领域-180108

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        事件：
        蓝帆医疗（002383）发布公告拟通过发行股份和现金支付方式总计实现收购CB  Cardio  Holdings  II  Limited（CBCH  II）公司93.37%股权，CBCHII  下属全资子公司Biosensor  International  Group  Ltd（柏盛国际）主要从事介入性心脏手术器械的研发、生产和销售，柏盛国际2017  年1-10  月份实现销售收入12.81  亿元，归母净利润2.44  亿元，柏盛国际承诺2018-2020  年实现扣非后归母净利润不低于3.8  亿、4.5  亿和5.4  亿元。
        蓝帆医疗具体收购方案包括：1）拟通过增发收购北京中信投资中心通过持有CB  Cardio  Holdings  V  Limited  （CBCH  V）公司100%股权而间接持有的CB  Cardio  Holdings  II  Limited（CBCH  II）公司的29.91%股权；2）拟通过定向增发收购淄博蓝帆投资有限公司持有的CBCH  II  公司的31.64%股权；3）拟通过现金支付收购Wealth  Summit  Ventures  Limited等16  名股东持有的CBCH  II  公司的31.64%股权。总计实现收购CBCH  II标的公司93.37%股权。
        柏盛国际在药物洗脱支架的全球市场竞争中排名前列，2016  年占欧洲、亚太及非洲主要国家和地区市场总份额的11%，占中国市场份额的18.5%。柏盛科技市场份额突出，在产品性能，技术储备等方面独树一帜，是全球心脏支架及介入性心脏手术器械领域的稀缺标的。
        蓝帆医疗本次拟通过控股柏盛国际进入全球介入性心脏手术领域，实现向高端医疗器械及耗材领域转型升级，未来市场前景广阔。
        投资要点：
        医疗PVC  手套龙头企业，综合竞争优势强。蓝帆医疗作为医疗PVC手套行业龙头，拥有医疗PVC  手套产能150  亿支/年，所占全球市场份额达到22%，并具有很高产品定价权。PVC  手套同时广泛应用于食品、电子和制药等领域，蓝帆医疗公司综合竞争优势强。
        年产20  亿支丁腈手套项目投产，开启业绩增长新引擎。2016  年世界丁腈手套市场需求量达到1100  亿支/年，产能集中在马来西亚、泰国等东南亚地区。蓝帆医疗积极布局投资建设丁腈手套项目，一期工程已经于2017  年6  月投产，实现产能20  亿支/年，从2017  年下半年开始丁腈手套逐步放量，公司预计在2018  年持续扩增40  亿支/年丁腈手套产能，开启业绩增长新引擎。
        拟收购CBCH  II  公司93.37%股权，转型进入高质医疗器械领域未来市场空间广阔。蓝帆医疗公司拟通过定向增发和现金支付方式共计收购CBCH  II  公司93.37%股权，CBCH  II  下属全资子公司柏盛国际主要从事介入性心脏手术器械的研发、生产和销售，柏盛国际2017  年1-10  月份收入12.81  亿元，归母净利润2.44  亿元，柏盛国际承诺2018-2020  年实现扣非后归母净利润不低于3.8  亿、4.5  亿和5.4  亿元。蓝帆医疗拟通过本次收购转型进入高端医疗器械领域，未来市场空间广阔。
        盈利预测和投资评级：基于审慎原则，在不考虑本次收购CBCH  II公司93.37%股权情况下，我们分析认为公司未来业务将逐步从低质量医疗耗材向高端医疗耗材转型，原有PVC  手套业务增速将逐步放缓，新增丁腈手套等业务将成为增长推动力，预测公司2017-2019年EPS  分别为0.48  元/股、0.65  元/股和0.79  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：1）丁腈手套产线建设进度和盈利能力低于预期；2）并购柏盛国际存在审核不确定性风险；3）柏盛国际未来业绩低于预期的风险。