山西证券-策略周报2018年第2期：经济与流动性平衡木上的春季躁动-180107

《山西证券-策略周报2018年第2期：经济与流动性平衡木上的春季躁动-180107（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-策略周报2018年第2期：经济与流动性平衡木上的春季躁动-180107（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        我们认为本周上升的主要动力来自于12  月经济数据远超市场预期，财新本周公布12  月PMI  指数为53，创下一年来最强劲增速，环保因素无法阻挡经济企稳走强的势头，新订单和新业务大幅扩张反映出厂商对2018  年前景的乐观态度。同时世界范围内经济同步走强的趋势已经十分明显，我们在年度策略中也为大家指明了方向。在经济开始出现走强的苗头下，强周期板块不出意料的带领上证综指在4  个交易日狂奔超过80  点。在供给侧改革的大背景下钢铁、煤炭行业焕发新生，行业集中度大幅提高、盈利能力扭转。从目前来看钢铁、煤炭行业供给侧改革已经达到十三五规划目标，市场情绪逐渐回归理性。但是，水泥与玻璃行业以环保之名压缩供给的征程才刚刚开始。而房地产行业的预期在过去一周得到修复修复。
        但是本周五晚间，银监会印发《商业银行委托贷款管理办法》，我们认为该办法对银行以及房地产行业影响巨大，建议短期对房地产板块以及银行板块进行规避！对于房地产板块：房地产企业资金来源将受到重大限制，扩张速度将明显偏慢，市场对于房地产投资预期将明显下修，因此我们建议投资者锁定利润规避房地产板块。对于银行板块：房地产类客户在银行传统非标业务的主要资产构成及利润来源占比较大。严监管的形势下限制了银行对房地产企业的投融资导致非标资产缩减，直接影响中小、城商行以及业务较为激进的银行。宏观层面：2018  年房地产投资增速企稳的预期可能再次被打破，我们建议投资者短期保持谨慎及时锁定利润，等待市场回调后的机会。
        在市场充分回调的情况下，我们认为2018  年投资者还是应该以供给侧结构性改革作为主线，“破旧”、“立新”为两翼，围绕通胀逻辑进行资产配置，进一步深挖涨价驱动下的业绩走强个股。2017  以来，在供给侧改革与环保压力的背景下，供给明显紧缩，原材料价格出现了较大幅度上涨。我们通过数据分析发现PPI  对CPI  传导速度在5-18个月左右，也就是说2016  年底PPI  由负转正快速上扬的趋势在CPI  中并未完全体现。此外，今年以来蔬菜价格位于低位，拖累整体CPI  数据，低基数因素在一定程度上也会为2018  年通胀埋下伏笔。近期油价大幅攀升对未来2-3  个季度的通胀起到了重要支撑。因此我们认为2018  年通胀抬头的机会值得投资者重视。
        我们判断大盘中短期将在经济与流动性筑成的平衡木上起舞。首先，从近期的PMI数据来看经济十分强劲，尽管在供暖季环保限产的抑制之下，2017  年四季度经济并没有形成回落的趋势。我们判断1  季度在环保限产政策逐渐退出的环境下，四季度抑制的需求或集中爆发，这也将成为助推春季行情的大逻辑。然而在经济走强、短期流动性无忧的同时，我们提醒投资者不要忘记2018  流动性趋紧的压力并未消散。在全球同步进入加息通道、通胀抬头、去杠杆加速的大环境下，我们暂时无法排除央行年内调升人民币基准利率的可能，因此我们认为A  股中期维度来看很难走出单边趋势性行情。
        行业配置上，我们继续建议投资者以供给侧结构性改革作为主线，“破旧”、“立新”为两翼，围绕通胀逻辑进行资产配置，进一步深挖涨价驱动下的业绩走强个股。等待建材（水泥、玻璃）、石墨电极、机械、风电、智能汽车、民航机场回调后配置的机会。短期对不确定性较高的苹果产业链与特斯拉概念板块（产销数据大幅不及预期的可能性较高）、受新规影响的银行、房地产板块进行规避。