山西证券-年度策略：市场结构分化，政策供给破冰-180105

《山西证券-年度策略：市场结构分化，政策供给破冰-180105（37页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-年度策略：市场结构分化，政策供给破冰-180105（37页）.pdf（37页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        存量特征明显，市场结构分化
        2017  年市场以“分化”为主基调。两指数行情分化，三板成指成功突破1300  点，三板做市持续创新低；市场存量特征明显，新增挂牌企业数量显著缩减，企业分布深层次化，县域经济占比上升，做市吸引力持续降低，做市企业数量年初以来持续减少；定增融资逐步向大中企业集中，规模较小企业融资成本上升；二级市场中，股权集中度较高、盈利能力好的企业股价防御力较高。
        分层红利初现，改革仍在途中
        12  月底，股转系统相继公布分层、交易、信息披露三份改革文件，分层管理强化，创新层分层红利初现，竞价交易制度终落实，协议转让充当“大宗交易”交易模式，同时创新层所受监管加强。新政为分层改革的又一次尝试，亦是创新层的初步尝试，红利尚有限，目前仅限于集合竞价交易频次上，分层红利有待进一步释放。相信“三类股东”等问题亦在不久之后得到合理安排。2017  年做市制度承压，做市商数量亟待扩容，合理的做市定价机制也有待确立。
        盘后协议缓解基金到期风险，新政效果有待观察
        市场基金产品集中到期，产品展期后，18~19  年将为其最后兑付退出日，在市场缺乏流动性及情绪低迷的情况下，市场面临较大压力，新的交易制度实行后，协议转让充当盘后“大宗交易”，有助于缓解基金到期风险。新一届“大发审委”履职以来，IPO  呈现出常态化发行和高标准审核两种状态。临近年末，股转公布新分层、新交易、新信披制度，新政效果有待进一步观察。
        投资策略
        根据pre-IPO、创新层、行业投资逻辑筛选相关股票。
        风险提示
        经济下行风险；产品到期风险；政策供给不及预期。