国海证券-亚士创能-603378-调研简报：外墙漆与成品板业务并行，发展前景广阔-180108

《国海证券-亚士创能-603378-调研简报：外墙漆与成品板业务并行，发展前景广阔-180108（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-亚士创能-603378-调研简报：外墙漆与成品板业务并行，发展前景广阔-180108（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        涂料品质广受认可，绑定地产大客户，增速稳中有升。公司品牌认可度较高，在2017  年中国房地产500  强的首选供应商品牌测评中，公司在涂料类及保温类材料皆排名第二（保温材料子榜单装饰保温一体板排名第一），首选率分别达17%和12%。作为优秀国产品牌，公司与万科、恒大等大型地产商合作紧密，在地产商采购涂料份额中占比突出。涂料行业具有地产后周期属性，受益2016-2017  年房地产销售良好表现，公司涂料业务增速预计稳中有升。
        保温装饰成品板引领建筑节能行业，发展潜力大。公司保温装饰成品板2006  年研发成功并量产，该产品在满足人们对建筑装饰审美需求的同时，符合社会建筑节能发展趋势，随着部品生产工厂化和现场施工装配化率的不断提高，叠加人工成本提升和消费升级趋势，未来发展空间可观。现阶段各大涂料品牌已开始涉足成品板业务，随着各大型涂料企业生产并推广成品板，其在房地产行业的接受程度有望持续提高。公司在2011  年推出热固型的新型保温材料——真金防火保温板，形成了“涂保一体化”产品体系和服务优势。公司具有技术的先发优势，产品质量稳定，与房地产商合作多年，具有多个实践性项目的经验，在继续跟房地产商的合作上具有优势。一旦房地产商大规模采用成品板，公司此业务有望迅速放量。
        行业集中度提升，利好品牌企业。目前国内建筑涂料市场规模大于1000  亿，公司市占率不足1%，保温材料行业市场规模预计大于外墙涂料，行业格局更为分散。预计地产集中度提升、消费升级、环保趋严等因素将加速涂料行业集中度的提升，利好品牌企业。
        盈利预测和投资评级。公司为建筑外墙涂料的国产品牌领先企业，与各大地产商合作紧密，受益地产后周期，涂料业务增速预计稳中有升。公司成品板业务先发优势明显，产品优点突出，随着其在房地产商中的推广得到发展，业绩放量可期。我们预计2017-2019  年EPS  分别为  0.69  元、0.87  元、1.16  元，当前股价对应PE  33、26、20  倍，首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示：房地产增速大幅下滑；成品板推广不达预期；原材料价格大幅上涨。