民生证券-乐普医疗-300003-布局多款高端产品，丰富肿瘤业务线-180108

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        一、事件概述
        1  月5  日，公司公告称：1）投资2963  万澳元以定向增发参股澳洲Viralytics  公司，获得13.04%股权；2）投资2  亿元与实际控制人蒲忠杰先生全资持有的厚德科技共同设立乐普生物科技，持有20%股权。
        二、分析与判断
        投资Viralytics  输送研发资金支持，进一步丰富公司肿瘤产品线
        Viralytics  是澳洲一家致力于溶瘤免疫治疗的研发型公司，多个产品处于临床在研阶段，由于公司尚无利润贡献，研发资金相对缺乏，公司此次以2963  万澳元参与定增，可为其产品研发提供资金支持，加快产品研发进度。同时，公司可借助此次机会将Viralytics  公司核心产品CAVATAKTM  引入国内开展临床试验，补充公司肿瘤免疫治疗产品线，且可以与公司在研的  PD-1  和PD-L1  单抗联用，形成具有自己特色的免疫治疗产品组合，增强未来公司在肿瘤免疫治疗方面的核心竞争力。
        核心产品CAVATAKTM疗效显著，未来市场前景可期
        CAVATAKTM  是一种基于  A21  型柯萨奇病毒的溶瘤病毒，具有治疗黑色素瘤、前列腺癌、肺癌和膀胱癌的潜力，目前在美国开展了治疗黑色素瘤的多项1  期和2  期临床试验，在英国开展了治疗膀胱癌的1  期临床试验，同时在美国、澳洲和英国与默沙东合作开展了治疗肺癌和膀胱癌的1b  期临床试验。1b  期临床试验表明CAVATAKTM  与默沙东的  PD-1  单抗联用治疗末期黑色素瘤疗效提高显著。此外，结合其多种方式给药、安全低毒、容易扩散、起效快以及产生免疫记忆的比例较低等优点，我们认为该产品具有较大的市场空间。
        布局单抗药物研发，小股权投资可享潜在收益
        乐普生物旨在聚焦抗体类和蛋白类等药物研发，公司合作方厚德科技投资的泰州翰中拥有处于国内一期临床的PD-1  产品的产权，同时厚德科技与天境生物及杭州皓阳签署了PD-L1  临床批件的技术转让合同，拥有该产品的全部产权，预计2018  年底可获得国内临床批件，两项产品将全部注入乐普生物。公司此次小股权投资可在既降低初期进入新领域的风险同时，享受未来成功的潜在收益。
        三、盈利预测与投资建议
        我们预计公司2017-2019  年EPS  为0.52、0.69  和0.92  元，对应市盈率49、36  和27  倍，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        Viralytics  公司产品研发进度不及预期；乐普生物单抗产品研发失败。