天风证券-中航资本-600705-发展势头良好，后续布局可期-180105

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        事件：中航资本于2018  年1  月4  日晚公布2017  年业绩预告，公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润约为26.73  亿元到28.35  亿元，与上年同期相比增加约3.49  亿元至5.11  亿元，同比增加约15%至22%。业绩预增的主要原因是报告期内公司下属主要成员经营单位业绩稳定增长所致。
        中航信托：全年实现净利润16.29  亿元，YOY+25%
        业绩稳定增长，是上市公司业绩预增的主要原因。中航信托全年实现营业收入29.41  亿元，同比增长23%；净利润为16.29  亿元，同比增长25%；其中手续费及佣金净收入24.44  亿元，YOY+24%；投资收益3.03  亿元，YOY+9.4%。中航信托的业绩稳定增长，成为上市公司业绩增长的主要原因。
        财务与证券：业绩有所改善
        中航财务2017  年实现营业总收入11.08  亿元，YOY+15%；净利润为6.87  亿元，同比下降1%，净利润下滑幅度较上半年有所收窄。中航证券2017  年实现营业收入8.22  亿元，YOY-8%；净利润为2.72  亿元，YOY-19%，利润下滑主要是受到市场环境影响导致经纪、资本中介业务下滑；投行和资管业务收入分别为2.47  亿元和0.27  亿元，YOY+37%和120%，成为证券业务板块的亮点所在。
        增资、员工持股计划，国企改革等助力公司未来发展
        1）公开发行可转换公司债券已被证监会受理：公司拟通过发行可转债方式募集48  亿元，其中30  亿元将用于增资中航证券；18  亿元将用于增资中航信托，资本金增厚将为其打开业务拓展空间。
        2）员工持股计划募集资金不超过1.06  亿元，体现公司推进市场化激励机制的意向，将员工的利益与公司长期发展深度绑定。
        3）受益于国企改革进一步深化，公司在集团旗下国有资产证券化过程中大有所为：首先，中航资本作为国资实体，是中航工业持有的金融资产主要的资产注入和资源整合标的；其次，可以发挥自身优势满足集团在国改深化进程的金融需求，预期将在军工产业投资、资产证券化的过程中发挥积极作用。
        投资建议：公司目前市场价格低于员工持股均价（6.17  元）具有一定安全边际；预计17E-19E  的EPS  为0.31/0.38/0.46  元，目标价为8.25  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：监管政策变化超预期严格，旗下子公司业绩不及预期