东方证券-金龙汽车-600686-看好公司18年新能源客车销量增长-180107

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        核心观点
        公司客车销量12  月实现增长。12  月金龙汽车客车销售量10187  辆，同比上涨0.31%，其中中、轻型客车销量分别同比增长14.3%、24.7%；2017  全年客车销售58402  辆，同比下降20.42%，主要是受上半年新能源客车行业需求下降及苏州金龙生产资质未恢复影响，下半年随着苏州金龙新能源客车生产和补贴资质的恢复及新能源客车行业的回暖，公司客车销量呈现同比止跌回升。
        4  季度客车销量实现同比转正。分季度比较，1  季度公司客车销量同比下降39.8%，2、3  季度销量分别同比下降27.7%、18.6%，4  季度销量实现同比增长0.6%，预计主要是4  季度苏州金龙新能源客车增量及金龙联合新能源客车增量及轻客增量所致。看好18  年公司新能源客车销量的增长。
        公司在新能源客车行业占有重要地位，预计18  年销量增速将高于行业平均水平。公司在新能源客车技术与制造上具备强竞争力，15  年新能源客车市占率19.7%，仅次于宇通。随着苏州金龙新能源客车资质恢复，预计18  年新能源客车销量将得到增长。公司新能源客车需求有望受益于福建新能源客车推广及与国网战略合作，拓展新能源客车细分市场。
        苏州金龙恢复资质，盈利恢复弹性较大，公司治理结构具有较大改善空间。预计18  年随着新能源客车行业回暖，苏州金龙新能源客车销售有望迎来恢复性增长。从福汽集团控股以来，通定增方式收购创程环保100%股权，增加对金龙联合的股权，预计未来福汽集团有望对公司进一步进行股权整合，减少少数股东权益占比。
        财务预测与投资建议
        预测公司2017-2019  年EPS  分别为  0.54、0.72、0.93  元，参考可比公司估值给予公司2018  年23  倍PE，目标价16.56  元，买入评级。
        风险提示
        新能源客车政策低于预期、销量低于预期风险、福建省推广新能源客车低于预期、应收账款减值损失超预期的风险