东证期货-豆粕期权周度报告：标的持续震荡，隐含波动率仍有下行空间-180106

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        ★基本面判断  
        外围市场，由于去年南美大豆库存较高，同时不论巴西雷亚尔还是阿根廷出口政策都有利于南美大豆出口，因此美豆出口份额受到挤压。另外，从2018年1月1日起，中国对于美豆进口标准也有明显提升，增加美豆出口成本，对CBOT美豆价格构成冲击。但南美大豆关键生长期，阿根廷大部地区仍然干燥，会对大豆价格有所支撑，美豆走势纠结。国内市场，12月进口大豆到港量可达900万吨，尽管一月到港预估在700万吨左右，但供给依然充裕，油厂压榨利润较好，开机积极性很高，豆粕供给非常充裕。下游需求方面，油厂豆粕库存持续增加，部分油厂胀库，对期价形成压力，豆粕延续弱势震荡。  
        ★投资建议  
        基于标的走势和波动率判断，给出如下建议：  
        以隐含波动率与历史波动率所处百分位来看，DCE豆粕期权5月合约隐含波动率所处百分位降至16.4百分位，目前历史波动率处于4.7百分位，因此二者相比仍有一段差距，DCE豆粕期权隐含波动率将可能出现下降，建议以卖方布局为主。  
        基于持仓量判断，给出以下建议：
        1805豆粕期权看涨期权最大持仓量在2850及3100，显示2850以上压力仍比较大，看跌期权最大持仓量在2700，而最大持仓量集中在2650~2750区间，显示下方有支撑存在。但豆粕已经窄幅整理很长一段时间，卖方却仍没有收到时间价值，因此将2950的看涨期权换成3000行权价的看涨期权，并将2700的看跌期权平仓，将头寸转变为比较中性的水平。  
        ★风险提示  
        需注意推荐策略使用条件,走势不利时需及时止损。