东证期货-铁矿石/螺纹钢/热轧卷板年度报告：亢龙待悔，转势途中-180107

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        ★2018    年与2017    年相比宏观经济层面的变与不变  ：
        美联储加速收紧货币政策，万事俱备只欠通胀东风，施压新兴市场经济体。人民币汇率问题始终是无法回避的风险因素。国内宏观政策继续收紧，不利因素日渐增多。征收房地产税考验政府调控房价的决心，房地产投资下滑对钢铁需求具有全局性拖累影响，基建和制造业投资伴随房地产投资逐步转弱，政策压制钢价走高空间，工业品去库存逐步进入后半场。
        ★2018    年与  2017    年相比中观行业层面的变与不变  ：
        环保限产主基调不变，限产政策常态化执行并复制推广。钢铁行业盈利能力空前，去杠杆见成效，但集中度仍低，去产能有待市场化。行业自发调整变化，钢厂加大废钢用量。在等量置换或减量置换模式下，新增产能投放集中在  2019  年之后。高成本边际电炉钢产能有待释放。高利润刺激海外钢铁产能产量明显增加。一言以蔽之，2018  年，钢铁供过于求，钢材库存上升。
        ★  铁矿石总量明显过剩，矿价中枢将逐步下移  ：
        海外矿山经营思路有变，维持高利润策略占先。国内矿山限产，市场份额收缩。港口矿石库存在高位运行，钢厂矿石库消比也在高位。中国需求决定资源国汇率，影响海外矿山吨矿成本。集中抢运推升海运费，提升进口矿到岸价。高位煤焦价格仍然支撑矿价。但矿石和废钢供应继续增加，进口矿价格中枢继续下移。
        ★  投资建议  ：  亢龙待悔，转势途中  ——  战略  看空，  战术做多  ：
        随着国内经济下行压力逐步显现，无论是钢材现货还是期货，1,000元/吨的大跌可期。我们认为螺纹和热卷主力合约运行区间在2,800-4,300  元/吨和  3,000-4,500  元/吨，而铁矿石主力合约运行区间在  350-650  元/吨。全年来看，钢矿期价下行空间大于上行空间。
        ★  风险提示：
        供需两侧皆超预期，钢价矿价再创新高。