民生证券-中资美元债12月报：投资级与投机级回报率利差持续走阔-180103

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        报告摘要：
        海外实时跟踪：美国税改获参议院通过，美联储加息如期落地
        当地时间12月27号，美国众议院通过修订后共和党税改议案，该税改法案为美国30年来最大规模的税改法案，这项规模达1.5万亿美元的减税案将在提交总统特朗普签署后正式实施。
        2017年12月美联储在FOMC会议中宣布加息25个BP，符合市场预期（根据CME的数据，FOMC会议前市场对12月加息预期为90.2%）。预计2018年加息3次：12月美联储宣布加息25基点，联邦基金利率区间上调至1.25%-1.50%。根据其发布的点阵图显示，美联储预计2018年加息三次，在2020年可能达到3%，市场预期明年3月加息概率为45.3%。
        一级市场：非金融行业发行数量和规模上升
        本月一级市场新发行263支中资美元债，规模总计398.804亿美元，与上月相比发行数量和规模均小幅下滑。其中金融行业发行数量225支，规模为215.529亿美元；非金融行业发行数量为38支，规模为183.275亿美元，发行数量和规模均上升。
        行业分布：发行规模占比最高的分别为零售-非必需消费品（70亿、38.19%），工业其他（32.75亿，17.87%），房地产（23.5亿，12.82%）和化工产品（21亿，11.46%）。
        主体评级：投资级（BBB及以上）债券规模有了明显的增加，主要为A+级债券。BB级以上主体规模相比于11月份有了明显的增加。从债项评级（按标普评级）来看，投资级债券明显增加，以A+级债券为主。有债项评级的规模为81亿美元，占发行总金额的44.2%，有债项评级的美元债主要集中在A+级，发行规模为70亿美元。
        发行利率及期限分布：企业发行利率分布左移，企业发行利率主要集中在3-8%的区间内。12月份美元债发行期限中3年期债券占比大幅上升。
        二级市场：投资级与投机级回报率利差走阔
        截至12月29日，  iBoxx中资美元债指数总回报率为4.95%，在12月中旬经历快速上行后有所回调，最终在月末显现回升态势，相比11月末上升0.29个百分点。亚洲除日本美元公司债指数年初至今总回报率为4.97%，彭博新兴市场美元债指数总回报率为8.17%，回升态势强于中资美元债和亚洲除日本美元公司债。具体来看，投资级美元债自年初总回报率投资级为4.45%，投机级为7.16%。
        风险提示
        资本管制超预期，中美贸易摩擦升级，美联储加息及缩表进程超预期