财通证券-东尼电子-603595-金刚线达产增厚业绩，多产品发展可期-180107

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        事件描述：公司发布业绩预增公告，预计  2017  年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加约  1  亿元至  1.2  亿元，同比增加约  157.63%至  189.16%，去年同期为  6344  万元。
        金刚线募投项目大幅增厚公司业绩，细线化成重要优势  
        公司本次业绩预增主要原因是公司募投项目年产200万公里金刚石切割线项  17  年全部达产，基本处于供不应求状态，16  年毛利率为  47%左右，后续虽有下行但仍高于整体均值。当下金刚线需求旺盛，各大厂商纷纷扩产，叠加下游切割工艺切换逐步完成、需求增速放缓，价格或承压下行。但公司产品具有细线化优势，切割时可显著节约硅料，下游客户认可度高，随着单价更高的细线径的产品占比提高，以及公司设备工艺自动化改进降低成本，未  来该业务仍将带来较大业绩增量。预计  17  年金刚线营收同比增速达  200%以上，占比从  16  年的  26%左右提升至  40%以上，18  年金刚线营收同比增速预计达  70%，营收占比有望进一步提高至  50%以上。
        超微细电子线材稳步增长，不断开拓新蓝海  
        公司传统优势产品复膜线、导体等超微细线材产能（16  年营收占比约74%）也处于基本饱和状态，公司通过材料改进提高单价和毛利率，在老客户订单份额中有所提高，同时不断开拓新客户，预计  17  年营收同比增速达到  35%以上，18  年也将稳步增长。其中增长潜力巨大的无线感应线圈营收占比虽不高（16  年收入  624  万元，占比不到  2%），但公司是  A  客户智能手表接收端线圈独家供应商，随着智能手表新品出货量提升，预计  17  年线圈营收增速将达  180%以上，同时公司正在与  A  客户合作开发手机无线充电线圈，若验证通过，单价和数量将大幅提高，显著增厚业绩。同时公司新产品电池极耳及汽车线材、医疗线材等先后进入认证或小量生产阶段，潜在市场空间巨大。
        多线业务齐头并进，上调目标价至  88.5  元，维持“买入”评级  
        预计公司  2017-2019  年净利润为  1.7  亿元、2.4  亿元、3.6  亿元，EPS分别为  1.68  元、2.38  元、3.52  元，对应  PE  分别为  46.9  倍、33.3倍、22.5  倍。公司金刚线营收超预期，多线业务齐头并进，维持公司“买入”评级。
        风  险  提  示:金刚线产能过剩；研发进展不及预期。