天风证券-传媒行业：《前任3》票房持续超预期，重点关注电影产业链-180107

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        《前任3：再见前任》票房持续超预期，猫眼预测超过20  亿。
        《前任3》上映10  天累计综合票房超过11  亿，打破都市爱情片票房纪录，并持续超市场预期，1  月6  日（周六）影片票房达到2.2  亿，根据猫眼预测该片总票房预计为22.86  亿，有望超过《羞羞的铁拳》。
        都市喜剧类型获观众认可，同档期影片竞争力不足为《前任3》带来排片优势。
        影片17  年12  月29  日上映，上映首日排片占比仅为18.6%，首日票房6446万元，不及《妖铃铃》，但由于同档期竞争影片《妖铃铃》《解忧杂货店》并未形成口碑效应（豆瓣评分分别为4.8；5.3）,《二代妖精》架空题材不如《前任3》现实题材受众面广泛，而1  月5  日上映《星球大战》也未构成有力竞争（首日票房排片最高为34.6%，票房仅为6122  万元），《前任3》上映10天排片占比连续提升，18  年1  月6  日(周六)排片40.7%，1  月7  日（周日）排片达到44.1%。
        从后续影片预期看，《星球大战》周六票房未超过8000  万，后劲不足，接下来两周新上映真人电影仅有《无问西东》（1  月12  日）《英雄本色2018》（1  月18  日）具备一定竞争力，看好《前任3》票房冲刺20  亿以上票房。
        华谊兄弟为《前任3》主要受益方，小成本有望带来大利润空间。
        从受益公司看，《前任3》由华谊兄弟、新圣堂（华谊持股58%）主要出品，猫眼、淘票票等参与出品，并由华谊主发行。《前任3》为都市喜剧，制作成本较低，华谊兄弟作为主投主控方将主要受益，若票房达到20  亿，有望带来5  亿以上毛利空间，同时叠加17  年年底上映《芳华》（累计票房13.15亿），公司18Q1  业绩有望迎来反转（17Q1  为亏损）。公司18  年还储备有重点作品《狄仁杰之四大天王》（徐克执导，7  月27  日上映）、《阴阳师》等。
        《前任3》验证头部内容集中趋势，低线城市票仓影响力提升。
        此外，《前任3》并非大IP、大流量明星电影（前任1  和2  票房分别为1.29亿、2.51  亿），在18  年开年的爆发性表现，再次验证头部内容票房集中度提升逻辑；《前任3》三线及以下城市票房占比45.8%，渠道下沉逐渐完善过程中，低线城市票房空间打开，影响力提升，在假期返乡推动下，春节档表现同样值得期待。
        投资建议：
        《前任3》超预期市场表现，有望带来电影板块情绪提升，重点提醒关注电影产业链，包括《前任3》最大受益方【华谊兄弟】，以及【光线传媒】【北京文化】【横店影视】，一并关注【万达电影】复牌进展。
        风险提示：票房增长未达预期，电影公司项目波动风险