华创证券-食品饮料行业周报：静待白酒企业开门红，啤酒涨价潮或来临-180108

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        上周食品饮料指数上涨3.91%，跑赢大盘1.23个百分点
        上周申万食品饮料指数上涨3.91%，沪深300指数上涨2.68%。
        一、  板块回顾
        （一）  白酒板块
        春节备货临近，草根调研显示，经销商拿货积极，期待白酒企业2018年开门红。另一方面，茅台提价有望为高端酒和次高端酒打开价格空间，名酒仍处于上行通道中，2018年有望量价齐升释放业绩弹性。
        1）贵州茅台：春节放量稳价，2018年有望量价齐升。12月28日，飞天出厂价上涨18%至969元，随后飞天终端建议零售价从1299元提升至1499元。目前线上电商平台仍然缺货，线下批价维持高位。茅台春节期间有望放量稳价，2018年茅台有望带领名酒实现开门红，收入和业绩高增长可期。
        2）五粮液：茅台提价打开价格空间，2018年收入增速有望突破30%。受益于茅台提价，五粮液价格空间显现，2018年400亿收入目标可期。渠道拓展方面，百城千县万店工程持续推进，今年将完成约1500家专卖店、8000家社会终端和100家全国性连锁卖场的布局规模。团队建设方面，公司积极推进人才引进工程，重塑薪酬结构。销售端2017年新增约260名一线销售人员，总计约530人，万店工程完成后有望达1000人，有效把控终端市场。生产端员工今年平均薪酬提升20%以上，未来新的薪酬体系建设将向营销一线、生产一线倾斜。
        3）泸州老窖：国窖1573再停货，2018年中档酒有望发力。国窖1573今年将紧追竞品，放量稳价，进一步提升品牌力度和市场份额。特曲酒未来战略重点是特曲复兴，力争实现60、80版逐步放量、老字号特曲保持主打。市场布局方面，目前，西南、华中、华北为核心市场，增量明显，华东市场处于恢复期；未来公司也将持续推进华南市场，在弱势市场公司采取先由专营公司建立直营团队，再逐步形成区域消费的氛围。团队建设方面，公司一线销售人员规模达7000～8000人，渠道开拓能力较强。
      （二）乳制品板块
        奶粉配方获批数量增至989个，国产龙头充分受益政策红利。截至18年1月4日，食药监局共审批通过三十五批，共计989个产品配方，其中贝因美、雅士利（蒙牛）、伊利分别通过了51个、33个、27个产品配方，国产品牌领先优势明显，外资品牌最多为雅培18个。18年1月1日起注册制正式实施，未通过注册企业将不再允许生产，随着经销商库存产品到期日逐渐临近，补库存需求将带动国产奶粉品牌销量显著提升。
      （三）啤酒板块    
        华润啤酒、青岛啤酒相继曝出涨价传闻，啤酒涨价潮或来临。2018年1月4日，有媒体报道自2018年1月1日起，华润啤酒、青岛啤酒将对部分产品价格进行上调。对于涨价原因，华润雪花与青啤的调价通告函中均表述：由于原材料价格上涨、人工成本增加、运输费用增加、环保税开征等原因，生产成本增加。此次涨价区域或从销量比较集中、竞争优势比较明显的区域或者优势品种开始。  
        二、  观点更新  
        （一）伊利股份观点更新:  植选即将上市或成新爆款，18年费用率仍有下降空间  
        1、豆乳产品植选即将上市，市场空间巨大：公司跨界新品豆乳产品植选在春节前将陆续上市，有原味和黑豆两款产品，公司计划先在局部市场铺货，18年收入贡献预计在几亿的水平。豆乳市场空间近千亿，目前以散装豆浆为主，市场对包装类产品需求巨大，未来植选有望成为公司爆款产品。  
        2、四季度收入保持稳定增长，核心产品保持较快增速：尼尔森数据显示1-11月行业平均增速7%以上，其中下线城市增速在9%左右，受益需求回暖公司四季度收入保持稳定增长，但18年春节较晚将略影响17年四季度同比增速。核心产品保持快速增长，其中安慕希、金典、畅轻增速分别为30%+、15%+、20%+，新品畅意实现翻番增长。  
        3、原奶价格温和上涨，18年销售费用率仍有下降空间：17年销售费用率的下降更多来自规模效应，收入增速超出年初的预期。18年原奶价格预计进入温和上涨通道，促销费用投入或将减少，销售费用率有进一步下降的空间。  
      （二）光明乳业观点更新：费用持续优化，18年常温产品或超预期  
        1、莫斯利安出现下滑，结构变化致毛利率下降。17年莫斯利安收入出现个位数下滑，导致液奶业务表现不及预期；光明牧业、新莱特17年全年维持上半年快速增长，但由于牧业毛利率较低，受到业务结构变化的影响17年公司整体毛利率会承压下降。  
        2、费用持续优化，18年费用率仍有下降空间。在行业竞争未有大幅缓和的环境下，公司持续优化费用使用效率，精简产出较低的渠道，提升费用投入产出比，渠道数量有所减少。预计18年原奶价格进入温和上涨通道，促销费用投入或将减少，销售费用率有进一步下降的空间。  
        3、低温增长稳定，18年常温表现或超预期。低温产品增长稳定，其中17年优倍、致优均保持双位数增长，如实、赏味收入预计均将过亿；常温产品中，17年优+保持快速增长，另外公司在17年年底推出双发酵、大果粒、花瓣三款莫斯利安新品，叠加莫斯利安新品放量，常温产品表现或超预期。