东方证券-非银金融行业周观点：政策呵护行业规范发展，把握财富管理时代下的优质券商机遇-210808

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核心观点证监会整顿“抱团报价”，持续优化市场化注册制发行承销机制。

针对部分网下投资者重策略轻研究，为博入围“抱团报价”，干扰发行秩序等新情况新问题，证监会在加强发行承销监管的同时，按照市场化、法治化的原则，拟对《特别规定》进行适当优化，取消新股发行定价与申购安排、投资者风险特别公告次数挂钩的要求，平衡好发行人、承销机构、报价机构和投资者之间的利益关系，促进博弈均衡，提高发行效率。

证监会将指导沪深证券交易所、中国证券业协会同步完善科创板、创业板新股发行定价相关业务规则及监管制度，持续优化市场化发行承销机制。

证监会将从优化规则和加强监管两方面采取相关措施，维护良好发行秩序。

在创业板规则修订之外，监管部门还通过加大监管力度剑指新股定价环节网下投资者“抱团报价”等问题。

注册制下发行定价机制的优化有助于不断完善我国注册制，兼顾注册制发行效率与定价公允，并提升A股国际竞争力与吸引力。

寿险行业2Q21保费增速转负，极端假设下仍具有较大配置价值。

1）寿险行业2021年前6月保费收入1.45万亿元，同比增速-2.04%，6月单月降幅达58%，拖累累计增速大幅转负。

健康险销售环境也相对低迷，累计增速环比下滑4.8pct至9.1%。

此外，保险资金运用中的股基占比也略有下降，环比下滑0.42pct至12.56%。

2）产险业务收入6029亿元，YoY-2.87%，增速环比下滑0.69pct。

同时，保险业协会也发布新能源车商业险专属条款征求意见，厘清新能源车保障范围，多样化专属保障责任满足客户需求，我们预计专属条款下的产品定价与之前基本持平，具备渠道优势的大型险企将更具竞争力。

3）我们认为目前上市险企股价已与基本面产生大幅度偏离，因此从寻底思维的角度出发，以评估价值作为衡量标准，探寻在极端不合理的情景假设下，保险行业评估价值较当前加权后总市值仍有18%的增长空间。

此外，考虑到部分险企在积极推动转型，板块内优秀龙头有望实现更高的增长预期。

投资建议与投资标的多元金融方面，美股推荐受益于华人境外投资市场发展红利的高成长性标的富途控股(FUTU.O，买入)、老虎证券(TIGR.O，买入)，建议关注诺亚财富(NOAH.N，买入)；港股推荐融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)及全球交易所龙头香港交易所(00388，增持)。

券商方面，当前板块投资情绪与人气显著改善，继续推荐财富管理与衍生品两条主线，选取基本面优质标的，维持行业看好评级。

推荐中信证券(600030，增持)、招商证券(600999，增持)、华泰证券(601688，增持)，同时建议关注中金公司(03908，未评级)、兴业证券(601377，未评级)、广发证券(000776，增持)。

保险方面，行业转型中的代理人队伍升级是未来的关注点，此外投资端的外延布局也有望缓解市场的悲观预期。

同时预期EV能保持稳定增长，对估值形成较强的支撑效应。

看好积极推动改革，以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企，维持行业看好评级。

后续建议关注中国平安(601318，未评级)、中国太保(601601，未评级)、友邦保险(01299，未评级)。

风险提示系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行。