民生证券-非银行业周报：保险开门红保费不及预期，新业务价值仍可期-180108

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        报告摘要：        
        行业观点
        国际方面，美国三大股指均再创收盘新高，本周道指涨2.3%，纳指涨3.4%，标普涨2.6%，欧洲三大股指全线上涨，其中英国富时100指数创收盘价新高；美国国家经济顾问表示1月份或会公布美联储副主席人选，同时表示银行去监管化法案可能在一季度通过美国国会。国内方面，上证综指周涨2.6%，盘中突破3400点；政策面，本周一行三会联合下发302号文、央行发布进一步改善贸易投资便利化相关通知、保监会印发保险资管机构设立投资计划相关通知；流动性，央行已连续十日不展开公开市场操作，本周累计净回笼5100亿元。
        本周券商板块上涨、保险板块下跌，推荐关注非银板块投资机会。券商：金融维稳、从严监管基调不变，利好综合实力、合规能力较强券商，叠加基本面稳中向好，建议关注券商板块的估值修复行情。基本面，目前股市实现开门红，市场交投气氛活跃，日均交易量、两融余额均有提升，同时政策稳步推动资本市场健康发展及制度建设，板块估值将有所提升；弹性增加，券商自营占比提升叠新会计准则适用增加板块业绩弹性，业绩有望进入改善通道。目前券商板块整体估值1.66X，处于历史较低位，板块具有较高安全边际、性价比较高，看好未来券商估值回升，推荐大型券商中信、华泰、广发。
        保险：市场反馈开门红销售不及预期导致板块回调，但板块仍具有较强配置价值。目前10年期国债收益率居3.9%左右高位，准备金评估利率由降转增，利于险企准备金释放，叠加业务结构优化推动价值提升是板块核心配置逻辑不变。开门红保费虽不及预期但随着保险产品回归保障，新型保险产品新业务价值率高，开门红保单的新业务价值贡献仍然可期，建议积极配置保险板块，个股推荐中国平安、新华保险。
        行业重要事件回顾及点评
        事件：1月4日，一行三会联合发布302号文件《规范债券市场参与者债券交易业务的通知》，同日证监会下发配套文件《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》。
        点评：1、一行三会联合规范债券业务，进一步加强金融体系去杠杆；2、规范产品杠杆率要求，代持债券留在表内增加代持成本。
        风险提示：金融监管趋严；保险开门红销售不及预期；投资回报率大幅下滑。