西南证券-广信股份-603599-H1业绩高速增长，静待产能释放打开成长空间-210808

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事件：公司发布2021年上半年业绩报告，公司2021H1共实现营业收入25.1亿元，同比增长41.9%，环比增长53.5%。

归母净利润6.3亿元，同比增长121.8%，环比增长106.6%，符合业绩预期。

农药价量齐升，草甘膦进入景气周期增厚公司利润。

2021H1公司共生产农药原药4.2万吨，同比增长27.1%，产能释放良好；销量达3.6万吨，同比增长15.6%。

价格方面，公司一季度农药均价3.0万元/吨，同比增长19.6%，二季度均价进一步上行至3.3万元/吨，同比涨幅扩大至37.0%。

黄磷、甘氨酸等原材料价格高位，供给结构优化带动草甘膦行业进入十年一遇景气周期，二季度草甘膦均价4.1万元/吨，目前草甘膦价格延续上行态势，达到5.1万元/吨，公司拥有2万吨草甘膦产能，并且拥有配套的重要中间体三氯化磷产能，预计随着草甘膦价格高位运行，下半年公司农药板块利润将进一步增厚。

其他农药原药部分，产品价格平稳，下半年业绩有望保持高增长。

根据中农立华数据，公司产品敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵截止8月1日报价3.6、3.9、3.8元/吨，较7月初分别变动0%、0%、-5%。

此外3000吨吡唑醚菌酯项目已转固，目前处于产能爬坡阶段，预计下半年将为公司业绩产生正向贡献。

精细化工品板块产销两旺。

2021H1精细化工品板块实现产量4.5万吨，销量4.8万吨，产销率达到108.3%，反应下游旺盛的需求。

同时精细化工品价格上行也为公司业绩产生了较大贡献，2021Q1、Q2精细化工品均价分别为1.5、1.7万元/吨，同比分别增长31.5%、20.9%。

精细化工品板块上半年共实现销售额7.6亿元。

随着邻对硝基氯化苯二期项目下半年逐步投产，公司产业链话语权将进一步增强，同时有望带动多菌灵、甲基硫菌灵等产品利润空间上行。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为2.39元、2.86元、3.12元，未来三年归母净利润将保持34.97%的复合增长率。

鉴于光气一体化产业链布局完善后，公司竞争力将有效增强，按照行业均值，给予公司2021年18倍估值，对应目标价43.02元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、产能释放速度不及预期、汇率或大幅波动。