国信证券-苏文电能-300982-深度报告：乘风“双碳”，打造EPCO电能综合服务商-210808

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坚定行业十余载，打造EPCO电能综合服务商公司以咨询设计为先导，以电力工程EPC为主体，带动电力设备的独立生产和销售，延伸至智能用电服务，致力EPCO一站式电能综合服务商。

公司业务布局立足常州、深耕江苏，拓展全国，业务现已覆盖15个省辖市。

2020年，公司营业收入13.7亿元，其中工程建设、设计咨询、电力设备、智能用电分别为9.5/1.5/2.1/0.6亿元。

双碳”目标加快新型电力系统建设，分布式光伏改变竞争格局2020年，电力勘探设计行业新签合同额4198亿元，同比增长33%。

其中，新能源工程合同额增速最快，占比已达到37%。

在“双碳”目标指引下，新能源将带动电力勘探设计行业持续快速发展。

分布式光伏的大规模建设，使得工商业客户更加重视用电安全性和稳定性，从而促进智慧用电的发展；工商业客户更加信赖行业口碑好、业务能力优秀的公司，从而改变竞争格局。

同时，电力交易、分时电价、碳交易机制、终端电气化都将拓展智能用电服务空间。

打破区域壁垒，实现高质量的快速长公司通过设计先行，带动其他业务发展的方式进行区域扩张；也会伴随省内合作客户跨区域发展而对外拓展。

公司主要聚焦居配和工商业用户，与当地大设计院差异化竞争。

在可比企业中，公司业务增速和ROE远超行业平均值，费用控制优秀，人均产值较高。

在高效管理和灵活激励机制下，公司将打破区域壁垒，实现高质量的快速长。

风险提示行业政策不及预期，产业合作和区域扩张不及预期，市场竞争加剧。

首次覆盖，“买入”评级通过多角度估值，得出公司合理估值区间109-117元，相对目前股价有77%-91%的溢价空间。

考虑公司具有良好的业务资质和口碑，在电力市场化改革和碳中和的推进下，可以打破区域壁垒，具有持续成长性。

我们预计公司2021-2023年每股收益2.35/3.19/4.231元，利润增速分别为38.9%/35.6%/32.8%，首次覆盖，给予“买入”评级。