民生证券-信用债市场周报：严监管基调未变，信用品收益率上行-180108

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        报告摘要：
        一级市场：供给持续下降，同存净融资额缺口再现
        根据wind  统计，本周非金融信用债发行量为272.72  亿元，与上周513.5亿元的发行量相比有所下降。从行业来看，建筑装饰、房地产、公共事业、综合和商业贸易行业发行规模较大，而公共事业、交通运输、综合、采掘和钢铁行业面临较大的净融资缺口。本周取消或延迟发行的债券数量和规模与上周相比有所下降，以中长期债券为主。根据wind  统计，本周同业存单发行规模有所下降，净融资缺口再现，跨年结束后各期限同业存单发行利率下行。
        二级市场：严监管基调未变，信用品收益率上行
        本周政策频出，去杠杆、去通道、去非标以及各项规范监管文件共同推动市场利率上行，在基本面下行尚未证实背景下，机构的债券配置行为较为谨慎，拉长久期仍面临较高的估值风险，短期来看仍以流动性管理为上。目前资金面相对宽松且未有信用违约事件爆发的背景下，流动性溢价和信用风险溢价尚未体现在信用品种上，但需求端整体风险偏好的下行和刚性融资需求制约下供给的边际增加推动下，信用债供需环境仍不乐观，叠加资管产品增值税的缴纳，信用利差内部持续分化，中高等级短久期品种仍具备配置价值。
        从二级市场表现来看，信用债收益率总体上均呈上行趋势，信用利差变化不一。从银行间市场来看，1年期品种信用利差走阔，3年期品种保持相对稳定，5年期品种信用利差小幅收窄，长久期品种表现较好。从交易所市场来看，产业债中6M期品种大幅收窄，1年期品种利差均走阔，其余较长期限品种信用利差总体保持相对稳定；城投债中6M期品种信用利差大幅收窄，其余品种利差保持相对稳定。
        市场成交：高估值成交数量减少，低估值成交数量增加
        本周高估值成交债券数量为49  只，较上周有所减少。从行业层面来看，主要分布在20  个行业，其中电力与房地产开发行业数量最多，均成交8只，综合Ⅱ行业成交5  只，多元金融和基础建设各成交4  只，交通运输成交3  只，其余14  个行业成交17  只。本周低估值成交债券共175  只，相比上周大幅增加，主要分布于39  个行业。其中，综合Ⅱ成交36  只，煤炭开采成交21  只，电力成交20  只，基础建设成交15  只，房地产开发成交10  只，其余24  个行业成交73  只。
        风险提示
        监管政策落地，资金面大幅波动，弱资质企业资金链断裂