东方证券-美国12月数据解读：劳动力市场仍然强劲-180107

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        研究结论
        当地时间2018  年1  月5  日晚，美国12  月非农数据发布。其中12  月非农就业人口净增14.8  万人，较预期19  万人少4.2  万人，较前值22.8  万人亦大幅下行；12  月失业率与前值持平，保持在4.1%的低位；劳动参与率同样与前值62.7%持平；小时薪资环比增速0.3%，同比增速2.5%，均与预期持平。数据发布后，美元指数下挫，后逐步震荡回升，收至92.02。
        市场对此次非农数据最大的关注在于新增非农就业人口远不及预期，但我们认为，这是美国劳动力市场维持强劲和收紧所表现出的正常状态。2017  年三季度飓风之后，美国非农就业在10  月、11  月两个月份强势反弹，12  月份回落表明飓风后的短期冲击逐渐消退，新增非农就业水平向正常值回归；同时，在失业率保持低位、劳动参与率走平的情况下，劳动力市场收紧的过程当中新增非农就业人口将会自然出现一定程度的收缩。也就是说，在2018  年，我们应当会看到新增非农就业数据水平较2017  年的进一步下行，而这并不意味着美国劳动力市场走弱，相反恰是劳动力市场已进入相当程度收紧的印证。
        12  月薪资增速站稳2.5%水平，环比增速有所提升。11  月薪资增速同比下修至2.4%，环比下修至0.1%，12  月薪资增速与之相比均有改善。正如前述，此前美国劳动力市场持续收紧（失业率呈现缓慢下行趋势，劳动参与率呈现缓慢上行趋势）的过程当中，由于新增劳动力仍在持续进入就业市场，薪资增速事实上承受来自这一过程当中的压力。而新增非农就业人口回落的情况下，劳动力市场薪资增速反而受到支撑。因此，12  月数据让我们更加看好未来薪资增速的走强。
        除劳动力市场外，本周发布了FOMC12  月利率会议的详细纪要。纪要当中说明了上修未来实际GDP  增速情况，认为税改新政力度略超联储此前预期。当下，无论对税改长期和整体影响如何看待，税改致使美国经济短期进一步升温几成市场共识。同时，联储也注意到了税改预期对美国金融市场行情带来的提振效应。2018  年，我们认为特朗普新政将会继续有新的动作落地，其中对于金融监管改革我们抱有较高的期待。在美联储人事更迭落定后，2018年有望看到对次贷危机后奥巴马政府主导构建金融强监管体系的突破，进而释放居民及企业部门加杠杆的空间。基于利率会议表述，我们认为2018  年联储加息决策得到进一步支撑，3  月利率会议加息概率较大。
        风险提示
        薪资增速回落；
        特朗普税改落地版本不及预期。