东吴证券-锂电回收行业点评报告：工信部加快推进动力电池回收利用，动力锂电回收预计2018年开始爆发-180108

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        事件：2018  年  1  月  4  日，中国汽车动力电池产业联盟回收利用分会在京成立。工信部节能与综合利用司司长高云虎在成立大会上指出，工信部将加快实施新能源汽车动力电池回收利用管理暂行办法，推进标准体系建设，建设新能源汽车国家监测与动力电池回收利用溯源综合管理平台，开展试点示范，积极探索技术经济性强、资源环境友好的多元化回收利用市场模式。
        投资要点
        动力锂电回收  2018  年开始爆发，预计  2020  年动力锂电回收市场规模将突破  140  亿元
        一般而言，当电池容量衰减到初始容量的  80%左右，便达到设计的有效使用寿命，需进行替换。电动乘用车电池的有效寿命在  4-6  年左右，电动商用车电池有效寿命仅约  3  年左右。2014-2015  年动力锂电池市场的快速增长预计将带来  2018  年以后动力锂电回收的高峰。根据我们测算，预计  2018  年动力锂电池回收市场将达  23GWh，假设锂电池回收价值为  0.3元/Wh（0.3  元是残值，目前的电池成本是  1.2  元/Wh，未来有望降低到  1元以下），那么  2018  年动力锂电池回收市场规模将达到  70  亿元左右。2020年动力锂电池的理论报废量将达到  48GWh，动力锂电回收市场规模将达144  亿元。
        国家政策持续推进，将全面落实生产者责任延伸制度  
        目前我国动力电池回收管理相对落后，阻碍了动力电池回收产业的发展。2016  年以来，工信部相继出台《电动汽车动力蓄电池回收利用技术政策（2015  年版）》、《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》、《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范公告管理暂行办法》等文件，明确建立生产者责任延伸制度。具体而言，就是汽车生产厂在销售新能源汽车的时候，要对电池的回收利用负责。在循环发展的大趋势下，生产者回收容易形成材料和技术方面的优势，符合经济性原则。不过，国内汽车动力锂电池回收产业的运营模式总体还处于摸索阶段。
        行业内公司布局加快，市场空间即将打开  
        在政策、利益、责任等多重动力驱动下，动力电池行业的主流企业纷纷展针对动力电池回收的布局。比如宁德时代收购电池回收龙头之一——邦普科技，比亚迪则和另一个电池回收龙头——格林美展开合作。另有一部分公司选择自建回收产线，比如中航锂电建设磷酸铁锂动力电池回收试产车间，国轩高科已建成日处理  2000Ah  电池的资源化回收小试线。我们认为，随着回收需求的爆发，政策的规范以及行业龙头的不断布局，动力电池回收的市场即将打开。
        投资建议  
        天奇股份在汽车循环产业布局较早，现已成为国内龙头。近期将先后收购乾泰技术、金泰阁两家动力电池回收企业，后者的废旧锂离子电池资源化利用规模位于行业前三的水平。我们看好【天奇股份】在汽车全生命周期的产业布局，建议关注；其余关注格林美。
        风险提示：锂电回收行业发展进度低于预期。