西南证券-先河环保-300137-业绩超市场预期，网格化业务进入兑现期-180108

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        事件：公司发布2017年年度业绩预告。
        17  年业绩预计大幅增长75%~90%，超出市场预期：公司近日发布2017  年度业绩预告，预计公司2017  年实现归母净利润1.84  亿元~2  亿元，同比增长75%~90%。公司前三季度实现营业收入约6.25  亿元，同比增长27.5%，实现归母净利润9451.8  万元，同比增长38.6%。根据业绩预告，公司第四季度归母净利润0.90~1.05  亿元，同比增长154%~199%。我们认为，党政同责、环保督察等环保制度建设下，民众环保意识觉醒，催生环境监测需求；公司推出的“大气污染网格化精准监控及决策支持系统”为国内首创，为科学治霾、精准治霾提供决策依据与系统化解决方案，成功开启了新的细分市场。
        密集中标监测项目，监测业务稳步前行：1）签署经营合同：公司于2017  年12月发布公告称，与石家庄环境保护局签署了《石家庄市重点区域空气质量监测网络建设购买货物合同》，合同金额约为1.48  亿元，占公司2016  年度经审计的营业收入18.73%，对提升公司营收有着巨大的影响。2）中标大额监测项目：2017  年9  月公司发布公告称中标河北省环境监测中心建设项目，中标金额约为2.3  亿元，占公司2016  年营业收入的28.9%，本次中标不仅有助于提高公司营收，还有利于巩固公司在环境监测行业领域的市场占有率和行业地位。
        并购引进新技术，完善监测业务系统：公司于2016  年以700  万美元的自有资金收购美国Sunset  Laboratory  Inc  公司的60%股份，其中660  万美元用于收购，40  万美元用于日常运营使用。此次收购使得公司引进有机碳元素碳OCEC  分析仪，有助于公司在未来碳气溶胶分析产品市场中的发展和布局,预计未来1~3  年，随着市场的不断扩大，将每年为公司带来500  万~1000  万元的净利润。公司不断发展，成为提供环境监测、咨询服务、治理为一体的全方位、一站式环境改善综合服务供应商，业务涵盖了生态环境监测装备、运维服务、环境大数据分析及决策支持服务、社会化检测、VOCs  治理以及民用净化六大领域。在环境监测行业中逐渐做强做大。
        盈利预测与投资建议。预计2017-2019  年EPS  分别为0.55  元、0.71  元、0.87元，对应市盈率分别为37  倍、29  倍、24  倍，公司业绩增速相比同行业公司较高，给予2018  年34  倍估值（监测行业平均估值30~35  倍），对应目标价24.14元，首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：订单推进进度或低于预期。