新时代证券-2017年12月份外汇储备点评：汇率因素推动美元计外储加速增长-180108

《新时代证券-2017年12月份外汇储备点评：汇率因素推动美元计外储加速增长-180108（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新时代证券-2017年12月份外汇储备点评：汇率因素推动美元计外储加速增长-180108（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        12  月份以美元计外汇储备为  31,399.5  亿美元，较  11  月份增加  206.7亿美元；以  SDR  计为  22,048.1  亿  SDR，较  11  月增加  10.3  亿  SDR。
        美元计和  SDR    计外储差异明显源于汇率波动
        12  月份以美元计外汇储备连续第  11  个月增长，且环比增速较  11  月份显著加快，但同期以  SDR  计外汇储备基本和  11  月份持平，两者出现较大的分歧。汇率因素是造成这一分歧的主要原因，12  月份美元指数下降，导致外汇储备中以美元计价的非美元资产显著升值，促使以美元计外汇储备加速增长和以  SDR  计价的美元资产价格回落。整体来看，2017  年全年外汇储备规模保持了连续  11  个月的稳步回升，这得益于  2017  年我国宏观经济形势总体平稳，国际收支相对稳健，跨境资金流动相对平衡稳定，资本流出压力有所减缓，人民币汇率全年窄幅波动并保持了相对的坚挺。进入  2018  年，人民币汇率仍将延续双向波动的态势，并有望保持在合理均衡水平上的基本稳定。在外汇市场宏观审慎管理和跨境资本流动管理的保障下，我国跨境资金流和境内外主体交易行为进一步趋于平稳，以及  2018  年外需仍将相对强劲等，这些因素都有利于降低外汇储备大幅回落的风险。
        人民币兑主要货币普遍升值
        人民币汇率曾在  11  月份随美元回落，但  12  月人民币表现较为强势，兑各主要货币都出现了一定程度的升值。最近几个月人民币兑非美货币汇率的变化主要以跟随美元指数为主，避免兑美元汇率过大幅度的波动，兑其他货币暂时的升值也属于合理范围。从基本面支撑的角度看，国内经济尽管略有放缓迹象，但较  2016  年的整体形势仍有改善，未来随着经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济的韧性将进一步增强，国内外利差也出现显著回升，海外资本对国内经济预期得到修复；同时，贸易顺差预计基本平稳，继续对汇率形成有效支撑。
        贸易顺差预计维持稳定
        12  月份，欧美日制造业  PMI  维持较高扩张区间，显示外需环境仍然较好，预计出口维持稳定；国内  PMI  原材料库存指数出现回落，进口规模可能略有收缩；贸易顺差预计有所回落，但依然能维持在相对较高水平。
        资本外流得到进一步有效控制
        2017  年以来，海外投资者信心得到一定修复，资本主动流出意愿有所减弱，主动流入资金增加。外汇政策方面，央行一方面继续加强跨境资金流动的监测和宏观审慎管理，限制非正常资金流出；另一方面，通过短期收紧境内货币金融条件，保持人民币正利差优势，维护汇率稳定，有助于缓解资本外流压力。11  月份银行结售汇再次出现逆差，但规模已经较  2017  年上半年平均水平有明显下降，显示出境内外汇供求不平衡的局面已经得到控制。
        忽略汇率变动、资产价格波动、结汇延迟等相对次要影响，通过“外汇储备变化-贸易差额”粗略估算资本流动总体趋势，下半年以来（7-11  月）月均资本流出规模估计在  263  亿美元，较  2016  年同期的  767  亿美元大幅压缩。
        风险提示：  无