信达证券-策略周报：行业研究观点汇总-180109

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        能源化工组
        石油石化行业
        伊朗暴动这一突发性地缘政治事件激发了市场做多情绪，国际油价暴涨，Brent原油期货近月端价格已经突破68美金/桶，WTI原油期货近月端价格已经突破62美金/桶，两大国际基准油种之间价差已达到6美金/桶。认为此次油价暴涨主要是风险溢价，反映了场内投资者对未来伊朗原油产量及出口的担忧。而从原油期货升贴水结构来看，Brent中枢价格达到63美金/桶，WTI中枢价格达到53美金/桶，中远期贴水达到5美金/桶，出现了明显的贴水结构。  
        由于伊朗核问题，国际社会一度对伊朗实施经济制裁，禁止在伊朗投资油田勘探开发，并限制其原油出口。经过2年多的协商，联合国5个常任理事国加上德国在2015年和伊朗达成多方协议，伊朗同意限制其核作业，以换取撤销经济、能源等多领域制裁，伊朗原油产量也从280万桶/日跳升至380万桶/日，产量基本恢复至2011年的水平。2017年伊朗年均出口量达到280万桶/日，原油出口量占总产量的比例从40%跳升至70%，主要出口至中国、印度等亚洲国家及土耳其等欧洲国家。Clipperdata的最新日度数据显示，伊朗原油出口暂时未受到暴乱的影响。若暴乱升级，影响到伊朗原油出口，那么这一突发性原油供应中断将可能使百万桶/日量级的原油突然下线，全球原油市场将从供过于求突然掉头转为供不应求，油价将会实质性地上升。  
        在当前WTI中枢处于55+美金/桶的油价环境下，更加关注北美油气生产商的套保情况。根据BloombergNewEnergyFinance数据库显示，截止2017年3季度末，53家北美油气生产商中大多数已经对2018年的油气产量进行了套期保值。而2017年4季度以来，WTI中枢价格一度达到了55美金/桶以上，第4季度北美油气生产商的套保量将比第3季度显著增加，套保均价也会比第3季度明显提高。我们认为，如果WTI价格中枢继续保持55+美金/桶一个季度的话，那么2018年美国有能力继续增产约百万桶/日量级。  
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。