民生证券-信用债市场周报：信用债收益率上行，利差结构性调整-180102

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        报告摘要：
        一级市场：  年末信用债  供给  清淡  ，同存净融资  转正
        根据  wind    统计，  年末信用债发行较为清淡，  本周非金融信用债发行量为  为  513.5    亿元，与上周  960.95    亿元的发行量相比  大幅  下降。从行业来看，建筑装饰、综合、房地产、机械制造和国防军工行业发行规模较大，其中建筑装饰发行规模远超其他行业，综合、公共事业、交通运输和采掘行业面临较大的净融资缺口。本周取消或延迟发行的债券数量和规模与上周相比有所下降，以中长期债券为主。  根据  wind    统计，本周同业存单发行量为  4658.6    亿元，净融  资额为  1642    亿元，发行规模小幅下降，净融资  转正  。从发行成本来看，本周各期限同业存单发行利率下行。
        二级市场：信用债收益率上行，3    年期品种表现较好
        从二级市场来看：本周信用债收益率总体上均呈上行趋势，信用利差变化不一，3  年期品种表现较好。从银行间市场来看，1年期品种信用利差走阔，3年期品种信用利差收窄，5年期品种信用利差走阔。从交易所市场来看，产业债中6M期品种大幅走阔，其余较长期限品种信用利差总体收窄，长久期品种表现较好；城投债中全部品种信用利差走阔。
        在缴税缴准、现金提取及银行超出率低位背景下，央行通过出台临时准备金动用安排来维护春节前市场资金面的稳定；2018年2月起央行提高支付机构备付金缴存比例，整体对资金面影响有限。  货币政策中性及防风险基调未改变，后续需关注年初信贷集中投放对流动性的影响和宏观高频数据的回落幅度。  对于信用债而言，高评级企业收益率中枢的上行主要来自于对基准利率的跟随和流动性冲击，中低评级企业则更多来  自于信用风险事件冲击、需求端风险偏好的下移和刚性融资需求推动下一级高成本发行对二级估值的带动。
        市场成交：  高估值  成交  数量  减少  ，  低估值成交数量  减少
        本周高估值成交债券数量为  83    只，较上周有所减少。从行业层面来看，主要分布在  30  个行业，其中综合Ⅱ行业数量最多，成交  17  只，房地产开发成交  10  只，基础建设成交  7  只，煤炭开发和电力各成交  5只，其余  25  个行业成交  39  只。  本周低估值成交债券共  19    只  ，相比上周有所减少  。主要分布于  9  个行业。其中，综合Ⅱ成交  5  只，房地产开发和煤炭开采各成交  3  只，电力和有色金属各成交  2  只，其余  4  个行业各成交  1  只。
        风险提示
        资金面超预期波动，中小民企资金链断裂